La corrección del 2,8% que registra Nvidia este martes no nace de un tropiezo propio, sino de un interrogante que recorre todo el sector tecnológico: si el dinero que se está volcando en inteligencia artificial acabará generando beneficios proporcionales. El flujo vendedor se extiende por el conjunto de los valores de semiconductores, avivado por la elevada salida de caja de Amazon y por las previsiones decepcionantes de Intel, que además advirtió de tensiones en la demanda de ordenadores personales. La duda, por tanto, apunta a la viabilidad económica de todo un ciclo inversor y no al balance concreto de la compañía de Jensen Huang.
Ese telón de fondo convive con señales de signo contrario procedentes de sus grandes clientes. Microsoft prevé destinar alrededor de 170.000 millones de dólares a inversiones durante el año natural 2026, por debajo de los 175.000 millones que había contemplado inicialmente. La rebaja, sin embargo, no responde a un repliegue de la demanda: según explicó la directora financiera Amy Hood, algunas entregas de capacidad para servicios de cómputo con GPU se están retrasando. Se trata de un desfase temporal en el despliegue, no de una retirada del negocio de infraestructura de IA.
El reparto del presupuesto importa tanto como la cifra
Hay un dato que matiza la lectura del recorte. Cerca del 75% de las inversiones de Microsoft en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 correspondió a activos de vida corta, fundamentalmente CPU y GPU. En ese mismo periodo, el desembolso total ascendió a 45.200 millones de dólares, y para el trimestre siguiente la compañía espera superar los 50.000 millones. De cara a la segunda mitad del ejercicio, el gasto en procesadores y tarjetas gráficas debería acelerarse.
La letra pequeña exige prudencia: el presupuesto de proceso de Microsoft engloba tanto CPU como GPU y no desglosa qué parte corresponde a Nvidia. Sirve para confirmar que existe apetito inversor, pero no permite calcular ingresos concretos para el fabricante de chips.
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Dos gigantes tecnológicos, dos velocidades
Amazon tampoco afloja. Mantiene para 2026 un volumen de inversión de aproximadamente 220.000 millones de dólares y su consejero delegado, Andy Jassy, anticipó que en 2027 el gasto será "significativamente mayor". Ahora bien, la compañía de Seattle apuesta por sus propios chips Trainium, de modo que un mayor desembolso en infraestructura no se traduce automáticamente en más pedidos para Nvidia.
Mientras tanto, la propia Nvidia sigue preparando terreno para crecer. El 21 de octubre anunció acuerdos para ampliar la producción de sustratos, el empaquetado avanzado de chips, las pruebas de semiconductores y los componentes ópticos. La capacidad de sustratos debería multiplicarse por 2,5 en un plazo de tres años. A ello se suma una previsión de pago de 1.100 millones de dólares para reservar capacidad en KYEC, destinada a financiar nuevas instalaciones de test y equipamiento en Estados Unidos.
La expansión no se limita a la cadena de suministro. El martes, Nvidia y Oracle desvelaron su intención de llevar los superclústeres de Oracle Cloud Infrastructure a una escala de varios gigavatios mediante sistemas NVIDIA Vera Rubin NVL72, además de incorporar procesadores NVIDIA Vera a la infraestructura del proveedor cloud. Son planes de ampliación, no pruebas de rentabilidad ya obtenida, y ahí reside precisamente la tensión que castiga al valor: el mercado observa el volumen de las inversiones y reclama ver antes o después su traducción en resultados.
La dependencia de unos pocos clientes
El peso del negocio de centros de datos ilumina por qué estas decisiones presupuestarias mueven la cotización. Esa división representó el 92% de la facturación total de Nvidia. La concentración va más allá del segmento: según el informe anual de la compañía, dos clientes directos aportaron el 22% y el 14% de los ingresos en el ejercicio fiscal 2026. Esa dependencia convierte cada cambio de calendario en los planes de los grandes operadores cloud en un factor de riesgo, incluso cuando la demanda global de cómputo para IA sigue siendo elevada.
El panorama que dibujan ambas fuerzas es el de una compañía que amplía capacidad a marcha forzada mientras el mercado somete a escrutinio la rentabilidad futura de ese esfuerzo. Los presupuestos de Microsoft y Amazon sostienen la demanda; la composición de esos presupuestos y el ritmo real de instalación determinarán cuánto de ese dinero acaba en las arcas de Nvidia.
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