La cotización de Nvidia avanza hoy un 2,5% y se sitúa en 193,48 euros, impulsada por una oleada de noticias relacionadas con la financiación del sector de la inteligencia artificial más que por un anuncio propio de la compañía. El movimiento, sin embargo, no borra las dudas que recorren el mercado sobre la sostenibilidad de un ciclo inversor que algunos economistas consideran ya sobrecargado.
El detonante más inmediato ha sido la presentación pública del folleto de salida a bolsa de Anthropic, que prepara su posible debut en el Nasdaq. Los inversores interpretaron ese paso como una señal de que el apetito por la infraestructura de IA sigue vivo. A ello se suma una financiación de SpaceX por valor de 40.000 millones de dólares destinada a GPUs, un respaldo directo a la demanda de los chips de Nvidia. Medios especializados señalan además que la compañía fue el principal contribuyente a la recuperación del mercado estadounidense tras las pérdidas de la semana anterior.
Con todo, la reacción positiva del día no elimina la tensión de fondo. Los mismos informes que celebran los nuevos proyectos de capital señalan la financiación de los centros de datos como un factor de riesgo para unos valores de IA especialmente volátiles. La cita más esperada son las próximas cuentas trimestrales de los grandes grupos tecnológicos, que deberán aclarar si los presupuestos de inversión de los hiperescaladores mantienen el ritmo previsto.
El negocio más allá del chip
En paralelo a la cuestión del hardware, Nvidia empieza a mirar hacia los ingresos recurrentes de software. Durante la GTC celebrada en Berlín se habló de un precio anual de 2.000 dólares por GPU para el software que gestiona agentes de IA. Se trata de una tarifa en discusión, no de una facturación ya obtenida: de un precio anunciado no se deduce todavía la aceptación real por parte de los clientes.
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La otra pata de esa estrategia es la alianza ampliada con Adobe, anunciada el 15 de octubre, que busca optimizar las herramientas centrales del fabricante para diseño, producción y personalización asistidos por IA. Ambas iniciativas desplazan el foco desde la mera acumulación de capacidad de cómputo hacia aplicaciones concretas, aunque su traducción económica sigue siendo una incógnita.
El escepticismo de los economistas
Mientras la mayoría de los analistas de Wall Street mantiene la recomendación de compra —entre el 95% y el 98% de los observadores, con un precio objetivo medio de unos 325 dólares—, voces destacadas de la macroeconomía advierten de un desequilibrio creciente. El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, subraya que la IA todavía no ha generado un rendimiento financiero medible para la mayoría de las empresas estadounidenses ajenas al sector tecnológico: mientras el ingreso por empleado y los márgenes de los grandes grupos tecnológicos subían con fuerza, esas mismas métricas se estancaban en el resto del S&P 500. Muchas compañías tradicionales empiezan a contabilizar el gasto en cómputo y modelos de lenguaje como una carga para el margen, no como un motor de nuevos ingresos.
Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, apunta en la misma dirección: el impulso de crecimiento derivado de la primera fase de construcción de infraestructura estaría tocando techo. El repunte de las rentabilidades a largo plazo en los países industrializados se explica, según él, en parte por el mayor endeudamiento asociado a ese despliegue tecnológico. Elon Musk añadió su propia advertencia: los prestamistas podrían mostrarse cada vez más reticentes con empresas sin un modelo de negocio propio consolidado, mientras los proveedores de nube especializados afrontan presión de capital.
Objetivos que no se mueven
Los analistas financieros, por ahora, apenas se dejan influir por ese escepticismo macro. Thomas O'Malley, de Barclays, reafirmó su recomendación de compra con un precio objetivo de 275 dólares. Más optimista aún, Stacy Rasgon, de Bernstein, mantiene el suyo en 400 dólares y sigue aconsejando adquirir el valor. El respaldo fundamental llega de los planes de entrega de las próximas generaciones de producto: según el consejero delegado Jensen Huang, la arquitectura Vera Rubin generará unos 40.000 millones de dólares de ingresos por cada gigavatio de capacidad de centro de datos instalada, frente a los aproximadamente 25.000 millones de la generación anterior, Grace Blackwell. Huang calcula que el volumen mundial de inversión en estos centros oscilará entre tres y cuatro billones de dólares hasta 2030.
La valoración elevada descansa, no obstante, sobre una base de clientes muy concentrada: solo cinco clientes directos representaban el 70% de las cuentas por cobrar pendientes. En el último trimestre, Nvidia facturó 96.220 millones de dólares y obtuvo un beneficio neto de 59.690 millones, pero sus obligaciones y compromisos anticipados de componentes y capacidad van en aumento. Con el precio de la acción un 10% por debajo de su máximo de 52 semanas de 216,10 euros, el mercado espera la próxima tanda de resultados para comprobar si la demanda de los grandes compradores sostiene el ritmo prometido o si la débil monetización en los sectores tradicionales termina frenándola.
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