La distancia entre lo que promete el negocio y lo que refleja el precio se ha convertido en el principal campo de batalla para los inversores de Nvidia. Mientras el fabricante de chips acumula pedidos que saturan su capacidad de producción hasta 2026, el valor se mueve con cautela: el lunes cotizaba en 172,42 euros, un 1,11% a la baja, y se mantiene cerca de un 14% por debajo de su máximo de 52 semanas. Esa brecha condensa el debate actual: ¿corrección sana o señal de agotamiento?
Un ordenador de pedidos que multiplica por doce la oferta
El motor de la demanda sigue siendo contundente. Las estimaciones apuntan a que los pedidos de las GPUs de Nvidia superan la capacidad de suministro en un factor de doce. Amazon, Alphabet y Meta han elevado sus presupuestos de centros de datos para asegurarse capacidad en la próxima ola de inteligencia artificial, y el propio consejero delegado, Jensen Huang, ha calificado el valor de la compañía como "infravalorado". En la cadena de suministro, TSMC está invirtiendo fuertemente en nuevas plantas de empaquetado en Arizona, lo que confirma que el cuello de botella está en la producción, no en la demanda.
Ese desequilibrio entre oferta y demanda explica en parte que la corrección bursátil no haya provocado un cuestionamiento más profundo de la tesis de inversión. El mercado parece dispuesto a dar margen a una compañía cuyo principal problema es fabricar más rápido de lo que sus clientes quieren comprar.
El giro estratégico: de vender chips a blindar el ecosistema
El negocio de Nvidia, sin embargo, ya no se limita a la venta de hardware. La compañía ha decidido destinar 26.000 millones de dólares en los próximos cinco años al desarrollo de modelos de inteligencia artificial de código abierto. El objetivo es defender CUDA, el software propietario que durante años ha funcionado como un foso defensivo frente a competidores como AMD. La lógica es clara: si los agentes de codificación basados en IA son cada vez más capaces de replicar software complejo, las barreras de entrada para los rivales podrían reducirse. Invertir en open source permite a Nvidia asegurarse de que su arquitectura siga siendo la capa base sobre la que se construye toda la industria, incluso cuando las máquinas empiecen a escribir código por sí solas.
El nuevo mapa de clientes: los Estados entran en escena
La base de clientes también está cambiando. Si durante años la historia de Nvidia dependía de los presupuestos de inversión de los gigantes tecnológicos estadounidenses, ahora los gobiernos empiezan a ocupar un lugar central. Corea del Sur ha firmado un acuerdo multimillonario con Naver para desarrollar infraestructura de IA, enmarcado en el programa nacional "National AI Factory", con participación de SK Group y la Universidad KAIST. Francia, Canadá y Singapur han seguido una senda similar con contratos respaldados por sus respectivos gobiernos.
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Para Nvidia, esta diversificación supone un colchón frente a los vaivenes de los presupuestos privados. Los programas gubernamentales se extienden durante años y ofrecen una visibilidad que los ciclos de inversión de las grandes tecnológicas no siempre garantizan. Con una capitalización bursátil de 4.214,72 mil millones de euros, la compañía necesita anclas de este tipo para sostener su valoración.
El debate de la financiación circular y el escrutinio regulatorio
No todo son buenas noticias. La discusión sobre la llamada "financiación circular" en el sector de la IA ha ganado tracción: los grandes proveedores de nube invierten en startups que, a su vez, gastan ese dinero en servicios cloud impulsados por chips de Nvidia. Los informes sobre posibles garantías de crédito para los proyectos de centros de datos de OpenAI en Ohio han intensificado este debate. A ello se suma la revisión por parte del Departamento de Justicia de Estados Unidos de los acuerdos conocidos como "reverse acqui-hire" y de las estructuras de financiación circular en el sector.
Los defensores de la tesis alcista señalan, sin embargo, una diferencia clave con el estallido de la burbuja de las puntocom: quienes están impulsando el gasto son algunas de las empresas con mayor capacidad financiera de la historia. Aunque el flujo de caja libre de Alphabet ha entrado en terreno negativo por sus inversiones, la necesidad estratégica de liderar la IA impide un repliegue repentino del capital.
El gráfico habla de pausa, no de ruptura
Técnicamente, la acción atraviesa una fase de consolidación. Desde el máximo de 52 semanas de 202,50 euros alcanzado a mediados de mayo, el valor ha retrocedido un 14,85%, aunque todavía cotiza un 3,59% por encima de su media de 200 días, situada en 166,44 euros. El RSI, en 45,4, refleja una dinámica neutral: ni sobrecompra ni sobreventa. El 50% de los analistas mantiene un precio objetivo medio de 262,49 euros, lo que implica un potencial de revalorización del 52,2% respecto al nivel actual.
La cita clave llegará el 26 de agosto, cuando Nvidia presente los resultados del segundo trimestre de su ejercicio fiscal 2027. Ese informe servirá como prueba de fuego para el despliegue de las arquitecturas Blackwell y Rubin, y determinará si la compañía puede mantener su cuota de mercado de aproximadamente el 86-90% en GPUs para centros de datos mientras aumenta la producción de su próxima generación de chips.
Entre los contratos estatales firmados en Seúl, la inversión millonaria en software abierto y la vigilancia de las autoridades antimonopolio en Washington, Nvidia se juega algo más que un trimestre: la posibilidad de convertirse en la infraestructura sobre la que se asiente la economía de la inteligencia artificial. Hasta finales de agosto, el mercado observará si la magnitud del despliegue real está a la altura de la promesa.
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