La cotización de Nvidia cerró el miércoles en 166,16 euros, un descenso del 4,08% en una sola jornada que amplía las pérdidas semanales al 8,81%. La acción se sitúa ahora un 17% por debajo de su máximo de mayo y, lo que resulta más revelador, exactamente sobre su media de 200 días, en 166,29 euros. Ese nivel suele marcar un punto de inflexión: o el soporte aguanta o el movimiento bajista cobra fuerza.
Pero lo que realmente inquieta a los inversores no es un simple retroceso técnico. Detrás de la caída se esconde una transformación profunda del modelo de negocio que está poniendo a prueba la paciencia del mercado.
El permiso que no abre la puerta
Washington ha autorizado a Nvidia a reanudar los envíos de sus chips H200 a China. La noticia, que en otro contexto habría sido celebrada, ha sido recibida con escepticismo. Un alto funcionario de la Administración Trump encargado de los controles de exportación calificó las entregas autorizadas de "triviales". Ante un comité del Congreso, precisó que los envíos reales contra licencias ya concedidas seguían siendo "muy reducidos".
No se trata, por tanto, de una reapertura del mercado chino, sino de un goteo controlado. Quienes apostaban por un regreso rápido de los ingresos que Nvidia obtenía en China deberían reconsiderar sus cálculos. Además, la presión política no disminuye: el presidente del comité, el republicano Brian Mast, exigió medidas más duras contra la exportación de los chips Blackwell, más potentes, e incluso propuso incluir a más empresas chinas en la lista negra del Departamento de Comercio.
La sombra de 250.000 millones
El verdadero detonante de la inquietud, sin embargo, tiene poco que ver con la geopolítica y mucho con las finanzas. Según diversas informaciones, Nvidia se ha comprometido a respaldar una financiación de 250.000 millones de dólares para que OpenAI construya un centro de datos de 10 gigavatios en Ohio.
Esa cifra es solo la punta del iceberg. Algunos analistas estiman que el total de compromisos financieros de Nvidia con sus clientes podría alcanzar los 750.000 millones de dólares. El mecanismo es sencillo en apariencia: Nvidia aporta capital o garantías crediticias para que sus clientes puedan comprar los propios chips que la compañía fabrica, desde los H200 hasta los futuros sistemas Vera Rubin.
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Los críticos denominan a esto financiación circular. Los veteranos del mercado recuerdan los créditos a compradores de la era de las puntocom, cuando los proveedores de infraestructura prestaban dinero a sus propios clientes para que estos adquirieran sus productos. El mercado de seguros de impago ya ha reaccionado: el coste de asegurar la deuda de Nvidia se ha duplicado hasta alcanzar un récord de 82 puntos básicos.
La fábrica no se detiene
Paradójicamente, el entramado industrial que sostiene el auge de la inteligencia artificial goza de una salud envidiable. Proveedores como Advantest, Teradyne y Lam Research han presentado ingresos récord esta misma semana y han elevado sus previsiones. Lam Research superó las expectativas del mercado en su guía de ingresos por 1.000 millones de dólares, impulsada por la demanda imparable de equipos de fabricación para obleas de IA.
Nvidia también siente los límites físicos de su propio crecimiento. La compañía está ajustando la configuración de memoria de sus futuros sistemas Vera Rubin porque los costes de almacenamiento ya representan casi el 29% del coste total del sistema. En las tarjetas gráficas de consumo, los precios han subido hasta un 30%. Aun así, la demanda empresarial de infraestructura de IA de alta gama sigue superando la oferta disponible.
El propio Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia, ha calificado públicamente la reciente caída del valor de "enigmática". La contradicción es evidente: la historia operativa sigue siendo sólida, pero la arquitectura financiera que la sostiene empieza a ser cuestionada.
Entre el soporte técnico y la duda estratégica
Con una capitalización bursátil de 4,18 billones de euros, Nvidia sigue siendo el peso pesado de la tecnología. El consenso de los analistas de Wall Street fija un precio objetivo medio de 265,92 euros, lo que representa un potencial alcista de casi el 59% desde los niveles actuales. Sin embargo, ese optimismo se gestó en una época en la que nadie cuestionaba la carga crediticia de la compañía como se hace hoy.
El RSI se sitúa en 37,8, rozando la zona de sobreventa, mientras que la volatilidad anualizada a 30 días alcanza el 36,47%. Son cifras que reflejan a un valor dividido entre el relato de crecimiento y la creciente preocupación por su exposición financiera.
La acción cotiza aún ligeramente por encima de su media de 200 días, lo que indica que los inversores a largo plazo no han capitulado, aunque los operadores a corto plazo ya han abandonado el barco. La próxima prueba de fuego llegará el 26 de agosto de 2026, cuando Nvidia presente los resultados del segundo trimestre de su ejercicio fiscal 2027. Para entonces, la pregunta no será cuántos chips vende, sino si el sistema de financiación que ha construido en torno a sus propios clientes resistirá cuando las tasas de crecimiento se normalicen.
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