La cotización de Nvidia cerró el viernes en 190,52 €, con un descenso diario del 1,7%, en una jornada en la que el foco del mercado dejó de estar en los productos y se desplazó hacia una pregunta incómoda: ¿pueden los operadores de infraestructura de inteligencia artificial sostener el ritmo inversor con su actual estructura de capital? El retroceso se produjo en medio de un castigo amplio al sector tecnológico, alimentado por el encarecimiento de la deuda y por el volumen de gasto financiado con préstamos.
La deuda de CoreWeave, bajo la lupa
El punto de mayor tensión tiene nombre propio: CoreWeave, socio de Nvidia en el negocio de centros de datos. La compañía acumula una deuda de 50.000 millones de dólares y la rentabilidad de sus bonos con vencimiento en 2030 se disparó hasta cerca del 16%, una cifra que refleja la desconfianza de los inversores sobre su capacidad para generar caja suficiente. Medios como AP y Axios han vinculado este deterioro con las dudas sobre la durabilidad del gasto en IA, mientras los rendimientos de la renta fija suben y las empresas se ven obligadas a endeudarse más para mantener el ritmo de expansión.
Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia, quiso marcar distancia respecto a ese deterioro. En declaraciones desde Berlín recogidas por Bloomberg, sostuvo que la inteligencia artificial transformará sectores y países y que el desarrollo apenas ha comenzado; los grandes desembolsos en hardware terminarán disipando las preocupaciones actuales, añadió, porque las noticias de corto plazo no alteran los fundamentos. El jueves fue más allá al afirmar que la situación financiera de CoreWeave se estabilizará y que no necesitará ayuda económica de Nvidia.
Esa confianza tiene un respaldo contractual concreto. Según Reuters, Nvidia se ha comprometido a absorber hasta abril de 2032 la capacidad de cómputo no vendida de CoreWeave. No se trata de una simple declaración de intenciones, sino de una obligación de compra que vincula el balance del fabricante de chips al desarrollo económico de su socio. Conviene matizar, eso sí, que de ese compromiso no se deduce una pérdida concreta, ni equivale a un éxito económico ya demostrado del despliegue de infraestructura.
Demanda firme frente a financiación más cara
Frente al relato de la financiación, los indicadores de demanda siguen ofreciendo argumentos. Timothy Arcuri, analista de UBS, reafirmó el 9 de octubre su recomendación de compra sobre Nvidia con un precio objetivo de 300 dólares, apoyándose en las exportaciones taiwanesas de equipos de procesamiento de datos de septiembre. Los expertos de Wedbush, por su parte, no ven en la reciente inquietud una prueba de debilidad general de la demanda: señalan que los precios de alquiler de GPU se mantienen firmes incluso en sistemas antiguos y que las cadenas de suministro continúan tensionadas.
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Ambas lecturas no son contradictorias. Los datos de exportaciones y la rigidez de los alquileres sostienen la tesis de que se necesitará más capacidad de cálculo; lo que no resuelven es si los compradores podrán costear esas inversiones a largo plazo ni qué retorno obtendrán los centros de datos financiados con deuda.
En el terreno de las aplicaciones, Nvidia amplió el jueves su colaboración con Adobe en herramientas creativas y corporativas. Según la compañía de software, las aplicaciones optimizadas para RTX Spark pueden ejecutar tareas de IA, edición, corrección de color y efectos hasta el doble de rápido. Es un avance de productividad tangible, aunque una mayor velocidad de procesamiento no equivale a ingresos garantizados para todo el capital invertido en infraestructura.
El calendario de resultados como termómetro
El escenario menos favorable no exige un colapso de la demanda. Basta con que los costes de financiación y las necesidades de capital crezcan más deprisa que los retornos. En ese caso, los operadores podrían retrasar proyectos o frenar su expansión pese a que exista interés por capacidad adicional. Reuters ya ha documentado indicios de demoras en proyectos de centros de datos de CoreWeave y una ralentización del crecimiento del gasto inversor de los grandes grupos de nube. La propia CoreWeave prevé un desembolso de entre 35.000 y 39.000 millones de dólares en 2026, cifra que ilustra la magnitud de la financiación que exige su plan.
Con ese telón de fondo, las próximas cuentas trimestrales de los grandes clientes se convierten en la prueba más inmediata. Meta presentará resultados el miércoles; Microsoft lo hará el 28 de octubre y Amazon, el 29. De sus comentarios sobre planes de inversión, uso de la infraestructura existente y rentabilidad obtenida dependerá en buena medida la lectura del mercado. Si confirman un despliegue sostenible, se reforzará la tesis de Huang; si apuntan a recortes o a retornos más débiles, la desconfianza ganará peso.
La disyuntiva, en definitiva, se plantea entre una crisis transitoria de confianza con una demanda que sigue siendo viable y una desaceleración forzada por la economía del proyecto. El optimismo del directivo apunta a lo primero; los balances del sector y las próximas comparecencias públicas deberán confirmar si la práctica inversora acompaña ese discurso.
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