La jornada del jueves dejó una imagen engañosa en el sector de los chips de memoria. Mientras SanDisk y Western Digital sufrían un correctivo severo tras presentar unas previsiones que no convencieron al mercado, Micron Technology cerró prácticamente inmune, con un avance del 0,91% hasta los 785,10 euros. Pero esa aparente calma no debería confundirse con tranquilidad: la pregunta que sobrevuela al fabricante estadounidense es mucho más incómoda de lo que sugiere el último movimiento bursátil.
El origen del susto colectivo hay que buscarlo en SanDisk, que reportó ingresos de 8.970 millones de dólares en su cuarto trimestre fiscal, con un crecimiento del 103% en el negocio de centros de datos respecto al trimestre anterior. El problema llegó con la guía para el primer trimestre: una horquilla de 10.300 a 10.800 millones de dólares que, en su punto medio, se quedó corta frente a los 10.800 millones que esperaba el consenso. Western Digital se llevó la peor parte con un desplome del 19,1%, mientras que Micron apenas se inmutó.
El precio como talón de Aquiles
Lo que realmente inquieta a los inversores no es un trimestre puntual de un competidor, sino la composición del crecimiento. El propio equipo directivo de SanDisk reconoció que aproximadamente dos tercios del reciente avance en ventas obedeció a subidas de precios y no a un mayor volumen de unidades. Esa confesión resuena con fuerza en Micron, cuyo rally se ha sustentado en gran medida sobre la misma dinámica. La cuestión que nadie responde todavía: ¿qué ocurrirá cuando la oferta se normalice o la demanda de los grandes operadores de centros de datos pierda fuelle?
Los números del fabricante estadounidense, eso sí, invitan al optimismo. En su tercer trimestre fiscal, cerrado a finales de mayo, registró unos ingresos récord de 41.400 millones de dólares, un 346% más que el año anterior, con un beneficio por acción de 24,67 dólares. Para el trimestre en curso, la compañía anticipa hasta 50.000 millones de dólares en ventas y un beneficio por acción que podría alcanzar los 30,73 dólares. Su consejero delegado, Sanjay Mehrotra, sostiene que la demanda superará a la oferta al menos hasta 2028.
La apuesta por la infraestructura de la IA
El mercado ha dejado de tratar a Micron como un mero productor cíclico de chips para empezar a valorarlo como un pilar estructural de la inteligencia artificial. La memoria de alto ancho de banda, conocida como HBM, se ha convertido en el cuello de botella de la próxima generación de aceleradores de IA: no es la potencia de cálculo lo que limita el avance, sino la velocidad a la que los datos llegan al procesador. Esa relectura del negocio explica una revalorización que en doce meses alcanza el 741,30%, con un avance del 211,42% desde enero.
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Las cifras de oferta y demanda respaldan esta narrativa. Las proyecciones del sector apuntan a que el suministro de DRAM y NAND permanecerá ajustado hasta 2027, con una demanda de DRAM que crecería más de un 34% frente a una oferta que apenas avanzaría un 20%. La compañía, además, ha comprometido inversiones superiores a 250.000 millones de euros en fábricas estadounidenses hasta 2035 y amplía su producción de NAND en Singapur. A ello se suma un factor financiero que los analistas siguen de cerca: los programas de recompra de acciones, actualmente limitados por las condiciones del CHIPS Act, podrían reactivarse a partir de diciembre de 2026, respaldados por un flujo de caja libre que en un solo trimestre alcanzó los 25.900 millones de euros.
Señales contradictorias en el corto plazo
Pese al tono constructivo, no faltan motivos para la cautela. La cotización se sitúa un 28,87% por debajo de su máximo de 52 semanas de 1.103,80 euros, registrado en junio, aunque mantiene una distancia del 68,03% sobre su media de 200 días. Los últimos 30 días de negociación han dejado un retroceso del 4,52%, con un RSI de 14 días en 49,1, lo que dibuja un escenario neutral, lejos de las condiciones de sobrecompra del verano.
La entrada en escena de ChangXin Memory Technologies, que debutó en bolsa en julio, añade un elemento de presión competitiva: el fabricante chino podría ofrecer productos a precios sensiblemente más bajos, justo cuando el crecimiento del sector depende tanto de la capacidad de fijar precios. Tampoco ayuda la actividad de los insiders. Mehrotra vendió acciones por valor de casi 29 millones de dólares el 24 de julio, y a principios de mes otro directivo ejecutó 18 operaciones de venta por unos 43,4 millones de dólares, con una transacción individual que multiplicó por 4,7 el tamaño habitual.
El calendario que marcará el rumbo
Los analistas, por ahora, mantienen la confianza. Bank of America incluyó a Micron en su lista US-1 el 4 de agosto, y Arete elevó su precio objetivo de 852 a 1.500 dólares el día anterior. El consenso sitúa el objetivo en 1.319,63 euros, lo que implicaría un potencial alcista del 68,1%. Aun así, el objetivo de 1.550 dólares fijado por un analista de Bank of America a finales de junio, cuando la acción rondaba máximos históricos, parece más un reflejo de una fase eufórica que una valoración actualizada.
El 21 de agosto se presenta como una fecha relevante: es el plazo que los senadores estadounidenses han dado a Apple para que abandone el uso de chips de memoria chinos de CXMT y YMTC, un asunto en el que Micron ha presionado activamente. Pero la verdadera prueba de fuego llegará el 29 de septiembre, cuando la compañía presente sus resultados del cuarto trimestre fiscal. Ahí se verá si la promesa de 50.000 millones de dólares en ingresos tiene sustancia y, sobre todo, si el crecimiento descansa sobre volúmenes reales o sobre una burbuja de precios que tarde o temprano tendrá que pincharse.
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