La memoria de alto ancho de banda se ha convertido en el campo de batalla donde se decide el futuro de la inteligencia artificial, y Micron acaba de mover ficha con una ambición que no deja margen a la duda. El fabricante estadounidense ha anunciado su intención de duplicar su capacidad de producción de HBM hasta alcanzar unas 100.000 obleas mensuales a finales de 2026, frente a las 40.000-50.000 actuales. El objetivo no es otro que recortar distancias con SK Hynix y Samsung en la carrera por suministrar los procesadores Rubin de Nvidia.
La reacción del mercado no se hizo esperar: las acciones de Micron cerraron el viernes con una subida del 6,1%, hasta los 874,50 euros, mientras que los ADR de SK Hynix avanzaron un 8%. Un movimiento que trasciende lo puramente corporativo y apunta directamente a la pregunta que obsesiona al sector: quién capturará la mayor parte del excedente generado por el desequilibrio estructural entre oferta y demanda de memoria para IA.
Una rentabilidad que pocos pueden igualar
Los números que maneja la compañía explican por qué el mercado reacciona con semejante entusiasmo. En el tercer trimestre fiscal, Micron registró unos ingresos de entre 41.000 y 41.500 millones de dólares, lo que representa un incremento cercano al 346% interanual, con un margen operativo de aproximadamente el 80%. Para el cuarto trimestre, cuyo cierre está previsto para el 30 de septiembre, la dirección espera facturar en torno a los 50.000 millones de dólares.
La valoración, sin embargo, cuenta una historia peculiar. El PER basado en beneficios esperados se sitúa en un rango de 6 a 14 veces, según la estimación que se tome como referencia — un nivel difícil de encontrar en cualquier otro segmento de crecimiento tecnológico. El consenso de 56 analistas fija la mediana de precios objetivo en 1.600 dólares, aunque Cantor Fitzgerald eleva su apuesta hasta los 2.000 dólares.
Detrás de estas cifras subyace una realidad que el propio ecosistema reconoce: el director financiero de Nvidia calificó recientemente los precios de la memoria como "extremos" y anticipó nuevos incrementos hasta 2027. Los datos de TrendForce corroboran la magnitud del fenómeno: el peso de los componentes de memoria en la lista de materiales de un portátil de 900 dólares ha pasado del 45% a principios de 2025 al 68% en el tercer trimestre de 2026, mientras que los precios de la DRAM para servidores se han disparado alrededor de un 270% en lo que va de año.
El coste que ya pagan los fabricantes de dispositivos
La escasez no se queda en una abstracción sectorial: está mordiendo los márgenes de quienes fabrican productos finales. Xiaomi, por ejemplo, sufrió en el trimestre de junio una caída del 21% en su beneficio neto GAAP, hasta los 9.460 millones de yuanes, con un descenso de ingresos del 6,1%. Según Counterpoint, sus envíos de smartphones cayeron más que los de cualquier otro fabricante del top cinco. La conclusión es directa: quien se sienta en el lado de la oferta de esta escasez, como Micron, mantiene estructuralmente la sartén por el mango.
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El pulso sindical que empaña la euforia
Pero no todo son titulares alcistas. En Taiwán, los sindicatos que representan a cerca de dos tercios de la plantilla local de Micron han amenazado con ir a la huelga si la compañía no revisa su sistema de bonificaciones. Las demandas incluyen un pago único para el ejercicio 2026 y un nuevo modelo de participación en beneficios trimestral a partir del ejercicio 2027, vinculado al 15% del beneficio operativo.
El mercado ha digerido la amenaza con una calma que llama la atención: desde que la noticia se hizo pública el miércoles, la acción ha avanzado un 5,9%. Puede leerse como una muestra de confianza en que la dirección resolverá el conflicto, o como la constatación de que la tendencia alcista de fondo pesa más que los riesgos operativos puntuales. El RSI, en 59,7, sugiere una rally que avanza sin prisas pero sin signos de agotamiento.
La cuestión de fondo, no obstante, trasciende el conflicto laboral. Si el modelo de reparto de beneficios exigido por los trabajadores se materializara, habría que evaluar si resulta sostenible sin comprometer la capacidad inversora que sostiene la expansión de capacidad anunciada. Es la tensión clásica entre repartir la tarta y seguir haciéndola crecer.
El 30 de septiembre, fecha clave
Toda esta ecuación encontrará su momento de verdad cuando Micron presente los resultados del cuarto trimestre fiscal el 30 de septiembre, con la conferencia telefónica programada para las 14:30 hora de Mountain Time. Ese día se pondrá a prueba no solo la solidez del margen operativo, sino también la capacidad de la compañía para gestionar un crecimiento que ha multiplicado por más de siete el valor de sus acciones en doce meses.
El contexto técnico invita al optimismo contenido: el título cotiza un 65% por encima de su media móvil de 200 días, aunque todavía se encuentra un 21% por debajo de su máximo de 52 semanas, situado en los 1.103,80 euros. Un perfil que sugiere consolidación tras una subida extraordinaria más que debilidad estructural.
Hay quien advierte, no obstante, de que la euforia podría estar gestando decepciones. El inversor Jordi Visser interpretó una anterior caída de Micron tras publicar buenos resultados como una posible señal de enfriamiento general del ciclo de IA. La advertencia no es baladí: las valoraciones de todo el ecosistema son elevadas y el margen para decepciones, escaso.
La huelga en Taiwán probablemente no alterará las cifras del cuarto trimestre. Pero sí añade una capa de complejidad a la narrativa de una compañía que debe demostrar que puede gestionar el mayor auge de su historia tanto hacia fuera, con los inversores, como hacia dentro, con quienes fabrican los chips que lo hacen posible.
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