La acción de Micron cotiza a 809,00 euros tras ceder un 2,1% en la sesión, un respiro que algunos leerán como agotamiento. Pero conviene poner la cifra en perspectiva: el fabricante de memoria acumula una revalorización del 694% en doce meses, y el retroceso desde su máximo de 52 semanas —situado en 1.103,80 euros— alcanza el 27%. La pregunta que divide a los inversores no es si la demanda existe, sino si la compañía podrá conservar su trozo del pastel mientras crece.
Un trimestre de récord que no disipa las dudas
Los fundamentales invitan al optimismo. En el tercer trimestre fiscal, Micron ingresó 41.460 millones de dólares, un 345% más que el año anterior, con un margen bruto del 84,6%. Para el cuarto trimestre, la dirección proyecta unas ventas de aproximadamente 50.000 millones de dólares, y los resultados definitivos se conocerán a finales de septiembre. La escasez de memoria ya no es un fenómeno exclusivo del HBM: se ha extendido al DRAM y al NAND, y gigantes como Apple, Tesla, Amazon y Nvidia han alertado sobre la falta de suministro. Amazon ha elevado su capex hasta los 220.000 millones de dólares y Nvidia ha blindado capacidad de memoria por 279.000 millones hasta 2032.
Sobre el papel, el escenario no podría ser más favorable. Seeking Alpha mantiene una recomendación de compra argumentando que la demanda de servidores de IA procedente de Dell y HPE, junto con la oferta limitada, sostendrá los beneficios al menos hasta 2028. Su escenario base contempla un beneficio por acción de 215 dólares y un valor razonable de 1.500 dólares. El mercado, sin embargo, no termina de creérselo del todo: el múltiplo se sitúa en torno a 21,65 veces beneficios, solo ligeramente por encima de la mediana histórica de 20,72 veces.
La cuota de mercado, el flanco débil
El problema no está en la demanda, sino en la competencia. En el segundo trimestre de 2026, la participación de Micron en el mercado HBM ha caído del 21% al 18%, mientras Samsung ha duplicado la suya hasta el 33%. En DRAM convencional, el retroceso es igualmente preocupante: Micron ha pasado a controlar el 24%, mientras el chino CXMT ha superado por primera vez el 10% de los ingresos globales de DRAM, dos años antes de lo previsto, con un crecimiento interanual del 716%.
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Los movimientos de los grandes inversores tampoco ayudan a disipar la cautela. David Tepper, a través de Appaloosa Management, ha recortado su posición en Micron más de un 40% durante el segundo trimestre de 2026 para incrementar su apuesta por Taiwan Semiconductor. Y las ventas de consejeros y directivos alcanzaron los 182 millones de dólares en solo tres meses.
Taiwán, el foco de tensión inmediato
El frente laboral añade incertidumbre. Alrededor de 10.000 empleados de Micron en Taiwán reclaman una compensación equivalente a 83 meses de salario, y no se descarta una votación sobre la huelga en las próximas semanas. Una eventual paralización agravaría unas cadenas de suministro ya tensionadas al límite. El conflicto no es exclusivo de Micron: SK Hynix también negocia con su plantilla un paquete salarial que incluía el 60% de los bonus en acciones —propuesta que fue rechazada por un margen muy estrecho—, y el descontento laboral se ha extendido a otros conglomerados surcoreanos.
El factor político y la apuesta por Estados Unidos
Sobre la cotización también pesa la amenaza del secretario de Comercio estadounidense, Howard Lutnick, de imponer aranceles de hasta el 100% a los fabricantes de chips sin producción en territorio estadounidense. Micron ha intentado ponerse a cubierto con un plan de inversión de 250.000 millones de dólares en Estados Unidos hasta 2035, una apuesta que ha sido elogiada por el Gobierno. Pero la concreción regulatoria sigue siendo una incógnita.
Una historia de dos lecturas
La valoración no resulta excesiva para el ritmo de crecimiento, pero tampoco es ya una ganga. Quienes crean que la escasez de memoria es un fenómeno plurianual encontrarán argumentos sólidos en las cifras. Quienes observen la pérdida de cuota frente a Samsung y CXMT, las ventas de insiders y los riesgos geopolíticos, tendrán razones igualmente legítimas para la prudencia. La ecuación ha cambiado: Micron ya no puede vivir solo de la narrativa de la demanda. Ahora tiene que demostrar que sabe defender su posición mientras el sector crece a un ritmo que desborda incluso a sus propios protagonistas.
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