La cotización de Micron Technology cerró la semana pasada en 760,90 euros, un 0,54 por ciento por debajo de la jornada anterior y un 31,07 por ciento lejos del máximo de 52 semanas alcanzado en junio. En paralelo, el valor acumula un retroceso del 8,99 por ciento en los últimos treinta días. Sin embargo, quienes miran más allá del gráfico encuentran una realidad que contradice la debilidad del precio de la acción: la compañía tiene vendida toda su capacidad de DRAM y HBM para 2027, junto a Samsung y SK Hynix, y acumula 16 contratos de suministro plurianuales valorados en 22.000 millones de dólares.
Citi ajusta el objetivo mientras la demanda institucional se dispara
La rebaja de Citi Research el pasado viernes ha actuado como catalizador del debate. El banco recortó su precio objetivo para Micron de 1.400 a 1.150 dólares, aunque mantuvo la recomendación de compra. El analista Atif Malik justificó la decisión por una esperada moderación en los precios de DRAM y NAND durante los próximos cuatro trimestres, con un pico que no llegaría hasta el segundo trimestre fiscal del próximo año. La entidad proyecta que los márgenes podrían pasar de la zona media del 80 por ciento a la franja media del 70 por ciento, un movimiento sensible para un negocio que vive de la escasez.
Frente a esa tesis se alza el movimiento de los grandes compradores. Amazon elevó su previsión de inversión para 2026 de 200.000 a 220.000 millones de dólares. Su consejero delegado, Andy Jassy, citó explícitamente el encarecimiento y la escasez de chips de memoria como razón del incremento, y advirtió de que la demanda superará la capacidad disponible hasta 2027, con una fortaleza que calificó de "llamativa" para 2028. Un producto que se vende con tres años de antelación encaja mal con la narrativa de un ciclo que se acerca a su fin.
La apuesta de Bank of America y la ofensiva industrial
Bank of America renovó el lunes su recomendación de compra con un objetivo de 1.550 dólares, fijado en junio. Su analista Vivek Arya sostiene que el retroceso de aproximadamente el 34 por ciento desde el máximo de junio ya descuenta una desaceleración que todavía no ha comenzado. El consenso de analistas sitúa el precio objetivo medio en 1.304,43 euros, lo que implicaría un potencial del 72,5 por ciento desde los niveles actuales.
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La respuesta industrial a la tensión entre oferta y demanda se extiende por todo el sector. SK Hynix acaba de aprobar una inversión de unos 38.100 millones de dólares para construir dos nuevas plantas: la fábrica de DRAM "Y2" y la de NAND "M17", cuya entrada en producción no llegará hasta 2028 o 2029. Micron, por su parte, avanza en su expansión doméstica: el 9 de julio se vertió el primer hormigón para su nueva planta en el estado de Nueva York, respaldada por una inversión estratégica anunciada de hasta 3.000 millones de dólares. Además, junto a Microchip Technology presentó el viernes una solución de almacenamiento PCIe Gen 6 alrededor de la SSD 9650, que la compañía describe como la primera SSD PCIe Gen 6 del sector en producción en serie.
El frente político y la sombra de Burry
El escenario bajista también tiene argumentos concretos. El inversor Michael Burry abrió a principios de julio una posición corta contra Micron a 1.051,87 dólares y advirtió el 10 de julio de una "muerte por mil cortes" para el comercio de IA. El propio consejero delegado, Sanjay Mehrotra, vendió a finales de julio unas 40.000 acciones por un valor aproximado de 37,3 millones de dólares, según una comunicación obligatoria.
El frente político añade otra capa de incertidumbre. Apple presiona a la administración estadounidense, según el Wall Street Journal, para poder utilizar chips de memoria de los fabricantes chinos CXMT y YMTC en productos vendidos fuera de Estados Unidos. Micron, que se presenta como el único gran productor estadounidense de memoria, hace lobby en contra y advierte de que una autorización de ese tipo debilitaría la fabricación nacional. El asunto sigue sin resolverse. Mientras tanto, CXMT, que acaba de cotizar en la bolsa de Shanghái, podría convertirse en un competidor más serio a medio plazo si invierte en memoria de alto ancho de banda. El miércoles, además, valores del sector como Western Digital, Applied Materials, Marvell, AMD y Nvidia cayeron junto a Micron por las dudas generalizadas sobre las valoraciones de IA y el tono débil tras los resultados preliminares de Samsung.
La guía del cuarto trimestre como prueba de fuego
La compañía mantiene sus previsiones para el cuarto trimestre fiscal: unos ingresos de 50.000 millones de dólares con un margen de variación de más o menos mil millones, un margen bruto cercano al 86 por ciento y un beneficio por acción de 31 dólares, con un dólar de tolerancia. Esos números llegan después de un tercer trimestre récord, con ventas de 41.460 millones de dólares y un beneficio por acción de 24,67 dólares.
El 29 de septiembre, tras el cierre del mercado, Micron presentará sus resultados del cuarto trimestre fiscal. Esa fecha marcará el siguiente punto de inflexión para una acción que se ha convertido en el termómetro de un sector donde conviven la escasez más aguda con las advertencias sobre el techo del ciclo. La rebaja de Citi puede leerse como un ajuste de múltiplos, no como una sentencia sobre la tesis de fondo: mientras los mayores compradores del mundo aumentan su gasto porque no encuentran memoria suficiente, la idea de un pico inminente pierde fuerza frente a la evidencia de una demanda que sigue superando a la oferta.
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