La memoria de Micron Technology se vende sola. Literalmente. La capacidad de producción de HBM del fabricante estadounidense está completamente adjudicada hasta 2027, y los clientes han adelantado 22.000 millones de dólares en pagos anticipados a través de acuerdos plurianuales, de los cuales 18.000 millones ya están en caja. Sin embargo, la acción acumula una caída de casi un tercio desde su máximo anual, en un ejercicio de esquizofrenia bursátil que pocos valores del sector semiconductor protagonizan con tanta intensidad.
El papel cerró el viernes en 760,90 euros en el mercado alemán, un 0,54% por debajo de la sesión previa y un 31% lejos del techo de 1.103,80 euros alcanzado el 25 de junio. La distancia con el récord contrasta con un avance interanual del 692,60%, una rentabilidad que convierte cualquier corrección en un simple ajuste dentro de una tendencia alcista de manual. La pregunta que divide a los inversores es si este retroceso anticipa el fin de la fiesta o simplemente ofrece una nueva oportunidad de entrada.
Dos bancos, dos lecturas del mismo mercado
La divergencia de opiniones en Wall Street no puede ser más pronunciada. Citi recortó su precio objetivo desde 1.400 hasta 1.150 dólares, aunque mantiene la recomendación de compra. El argumento: el impulso alcista de los precios de los chips de memoria es real pero está perdiendo fuelle. La firma proyecta que DRAM y NAND tocarán techo en el segundo trimestre de 2027 y entrarán en una fase de debilidad que se prolongará durante cuatro trimestres. La traducción para la cuenta de resultados: el margen bruto, actualmente en niveles elevados del entorno del 80%, retrocedería hasta la zona media del 70% en 2027. Como colchón, alrededor del 40% de los bits de DRAM están cubiertos por contratos de suministro a largo plazo.
Bank of America prefiere mirar el vaso medio lleno. El analista Vivek Arya mantiene su objetivo de 1.550 dólares y describe el reciente desplome como un "reinicio veraniego" —una oportunidad de compra, no una advertencia fundamental. Arya subraya que los precios de alquiler de las GPU de Nvidia, incluidos los modelos A100, H100 y H200, continúan cerca de máximos históricos, y que las previsiones para los precios del DRAM para servidores apuntan a un incremento del 13% al 18% en el tercer trimestre de 2026 frente al trimestre anterior. Los precios al contado de DRAM y NAND, añade, se mantienen estables o al alza. En una nota previa, el mismo analista argumentó que la corrección refleja más el posicionamiento defensivo de los inversores ante un eventual ciclo bajista que un deterioro real de los fundamentales. Incluso en el escenario bajista, Arya calcula un beneficio por acción de unos 100 dólares para 2028, más de ocho veces el máximo del ciclo anterior de 2018.
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Números de otro planeta
La realidad operativa da argumentos a ambos bandos. En el tercer trimestre fiscal, cerrado a finales de mayo, Micron ingresó 41.460 millones de dólares, un 346% más que el año anterior, con un beneficio ajustado por acción de 25,11 dólares que superó con holgura los 20,20 dólares que esperaba el consenso. El margen bruto se disparó desde el 37,7% hasta el 84,6%. En los nueve primeros meses del ejercicio 2026, la facturación acumulada alcanza los 79.000 millones de dólares, un 203% más, con un beneficio neto de 47.000 millones y un margen del 60%.
Para el trimestre en curso, la compañía promete unos ingresos de 50.000 millones de dólares, con una horquilla de más o menos 1.000 millones, respaldados por los nuevos acuerdos plurianuales firmados con clientes estratégicos. La guía de beneficio por acción se sitúa entre 30 y 32 dólares. Los analistas, de momento, manejan una cifra de 31,30 dólares para la próxima presentación de resultados, prevista para el 22 de septiembre.
El factor chino y los movimientos de los insiders
El principal riesgo competitivo a medio plazo tiene nombre propio: ChangXin Memory Technologies. El fabricante chino está construyendo su propia capacidad de producción de HBM y podría arrebatar cuota de mercado a Micron en los próximos años. A pesar de esta amenaza, las proyecciones de crecimiento siguen siendo espectaculares: un 247% para el ejercicio 2026 y un 85% adicional para 2027.
En el frente interno, los movimientos del consejero delegado, Sanjay Mehrotra, han llamado la atención del mercado. A principios de julio ejecutó ventas de acciones en 18 transacciones por un total de 43,36 millones de dólares, y a finales de mes sumó otras dos operaciones por aproximadamente 37,3 millones. Las ventas de insiders admiten múltiples lecturas, pero rara vez ofrecen una señal inequívoca sobre la dirección futura del título.
El pulso entre la fortaleza estructural de la demanda de memoria para inteligencia artificial y la naturaleza cíclica del negocio mantiene a Micron en el centro del debate. La compañía ha asegurado su producción hasta 2027, ha firmado acuerdos con gigantes de la automoción como Qualcomm, Visteon, HARMAN, JOYNEXT, DENSO, Astemo y Hyundai Mobis, y ha presentado junto a Microchip una solución de almacenamiento PCIe Gen 6 con su SSD 9650 NVMe, la primera de esta generación fabricada en serie para aplicaciones de centros de datos. Todo apunta a que el superciclo tiene recorrido. La cuestión es si el mercado tendrá paciencia para esperarlo.
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