El valor de Strategy Inc. atraviesa su momento más crítico en casi dos años. Por primera vez desde comienzos de 2024, el título de la mayor empresa vinculada a Bitcoin cotiza por debajo de su valor neto de inventario, marcando un hito preocupante para los inversores. ¿Qué factores han conducido a esta situación sin precedentes? Y, especialmente, ¿por qué colapsa ahora el modelo de negocio que durante meses permitió a Strategy operar con sustanciales primas sobre el valor subyacente de Bitcoin?
El mercado reacciona con fuerza ante el desplome de Bitcoin
El detonante de la crisis fue la caída de Bitcoin por debajo de los 95.000 dólares el viernes. En el ecosistema cripto se liquidaron más de 1.300 millones de dólares en posiciones apalancadas, y Strategy recibió el impacto de lleno. La elevadísima correlación entre MSTR y Bitcoin se transformó en una pesadilla para los accionistas, acelerando la venta masiva.
En este contexto de pánico, circularon rumores en redes sociales sugiriendo que Strategy había vendido Bitcoin por valor de mil millones de dólares, reduciendo sus reservas de 484.000 a 437.000 BTC. Michael Saylor, Executive Chairman de la empresa, salió inmediatamente al paso para desmentir categóricamente: "No hay ni un ápice de verdad en ese rumor". La confusión, explicó, surgió por transferencias internas entre wallets que los analistas de blockchain interpretaron erróneamente como ventas.
El histórico 'premium' se evapora
Durante la sesión del viernes, la acción de Strategy cayó hasta los 201,80 dólares, acumulando un dramático descenso del 60% desde su máximo de noviembre de 2024, situado en 543 dólares. El dato más significativo: el ratio entre valor de mercado y valor neto de inventario (mNAV) se hundió hasta 0,977x. Esto significa que, por primera vez, los inversores pagan menos por la acción que el valor contable de los Bitcoin que posee la empresa, una vez descontadas deudas y acciones preferentes.
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Este umbral no se traspasaba desde enero de 2024, lo que supone un cambio estructural fundamental. Strategy mantiene en su tesorería 641.692 Bitcoin, con un valor aproximado de 61.900 millones de dólares. Sin embargo, su capitalización bursátil ronda los 73.800 millones de dólares, apenas por encima. ¿La prima que durante años estuvieron dispuestos a pagar los inversores por el modelo treasury? Parece haberse esfumado.
Saylor contraataca mientras surgen dudas internas
Frente a la crisis, Michael Saylor adoptó una postura ofensiva. En una entrevista con CNBC, declaró contundente: "Seguimos comprando Bitcoin, y reportaremos nuestras próximas adquisiciones el lunes por la mañana". Incluso afirmó que Strategy está acelerando las compras para aprovechar los precios actuales de liquidación.
No obstante, los mercados mantuvieron su escepticismo. Este se vio reforzado cuando se supo que el vicepresidente y consejero general Shao Wei-Ming vendió 10.668 acciones los días 10 y 11 de noviembre a precios entre 234,75 y 249,56 dólares, obteniendo unos 2,58 millones de dólares. Aunque esta operación se realizó bajo un plan de trading preestablecido y vinculado a la jubilación de Shao a final de año, el momento elegido resultó ser especialmente delicado.
¿Tiene futuro el modelo de negocio?
Gracy Chen, CEO de Bitget, sintetizó la preocupación del mercado: el colapso de la prima socava la lógica fundamental de las empresas treasury de Bitcoin. Si los inversores ya no están dispuestos a pagar un sobreprecio, ¿dónde reside el valor añadido frente a la posesión directa de la criptomoneda?
Desde una perspectiva técnica, Strategy se aproxima a una zona de soporte crítica en los 138 dólares, que coincide con su media móvil de 200 semanas. Si Bitcoin no logra estabilizarse pronto, la presión vendedora podría intensificarse. Las próximas semanas serán determinantes para evaluar si la agresiva estrategia de recompras de Saylor logra restaurar la confianza o si, por el contrario, confirma el fin de la era de las inversiones proxy en Bitcoin con prima.
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