La publicación del informe de empleo estadounidense ha actuado como un catalizador inesperado para el mercado del oro. Lo que comenzó como una semana de cautela institucional terminó con el metal precioso firmando su avance semanal más pronunciado desde enero. El cierre del viernes en 4.401,40 dólares por onza, con una subida del 2,37% en la jornada y del 7,39% en el conjunto de la semana, refleja un giro brusco en las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal.
Un mercado laboral que enfría las apuestas alcistas
La economía estadounidense destruyó 23.000 empleos no agrícolas en julio, una cifra que contrasta con las previsiones de los analistas, que esperaban un aumento de entre 80.000 y 85.000 puestos de trabajo. La revisión a la baja de los datos de mayo y junio, que restó otros 103.000 empleos al balance acumulado, agravó aún más el panorama. La reacción en los mercados de futuros no se hizo esperar: la probabilidad de una subida de tipos en septiembre se desplomó desde el 54% hasta situarse en torno al 44%, según el CME FedWatch Tool, mientras otras mediciones apuntaban a un descenso más acusado, del 57% al 43,9%.
La Fed mantiene los tipos en el rango del 3,5% al 3,75% tras su reunión de julio, y la próxima cita del FOMC, prevista para mediados de septiembre, se perfila como el momento decisivo. Para un activo que no genera intereses, la perspectiva de un endurecimiento monetario menos agresivo actúa como un viento de cola natural, especialmente cuando el dólar también acusa el golpe de los datos macroeconómicos.
La demanda que sostiene la rally no es la que se esperaba
La fortaleza del precio contrasta, sin embargo, con el comportamiento de los inversores occidentales. El SPDR Gold Shares (GLD), el mayor fondo respaldado físicamente del planeta, acumula salidas de 14.400 millones de dólares entre el 1 de marzo y mediados de julio. El mes de marzo fue especialmente doloroso, con retiradas de 8.500 millones, el peor registro mensual en la historia del vehículo. Aunque el ritmo se ha moderado considerablemente —en julio apenas se registraron salidas de 46 millones hasta mediados de mes—, los flujos aún no confirman un cambio de tendencia entre los inversores financieros.
El contrapunto lo ponen los datos agregados del sector: los fondos cotizados de oro a nivel global captaron 3.000 millones de dólares en julio, su mejor mes desde abril, elevando los inventarios en 23 toneladas hasta las 4.068. El patrimonio gestionado alcanzó los 530.000 millones de dólares, con Europa a la cabeza (2.000 millones de entradas), seguida de Asia (616 millones) y Norteamérica (71 millones).
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El verdadero sostén de la cotización proviene de otros actores. Los bancos centrales adquirieron 288,9 toneladas en el segundo trimestre de 2026, un 62% más que en el mismo periodo del año anterior, y las previsiones apuntan a compras de entre 750 y 1.000 toneladas para el conjunto del ejercicio. China importó 163 toneladas en mayo, su mayor volumen en 26 meses, y su banco central encadena 19 meses consecutivos incrementando reservas. Corea del Sur, por su parte, ha vuelto a comprar oro para sus reservas por primera vez en trece años.
Los especuladores se suben al carro, la industria mira a Nevada
En el mercado de futuros, la posición neta larga de los especuladores aumentó de 182.100 a 197.600 contratos en la última semana, un avance del 8,5% que evidencia un posicionamiento cada vez más alcista. La UBS ha aprovechado la coyuntura para reafirmar su objetivo de 5.000 dólares por onza para 2027, una proyección que descansa sobre esa combinación de demanda oficial y privada.
El entorno de precios elevados también está reconfigurando el sector minero. Newmont reportó un flujo de caja libre de aproximadamente 2.200 millones de dólares en el segundo trimestre y mantiene sus previsiones anuales. Barrick Mining, que ya presentó sólidos resultados en el primer trimestre, publicará sus cifras del segundo el 10 de agosto. Nevada recupera protagonismo como región exploratoria, con proyectos como el complejo minero Prospect Mountain en el distrito de Eureka captando atención renovada.
Señales técnicas mixtas en un mercado que no mira atrás
El salto por encima de los 4.300 dólares se interpreta como una señal técnica de fortaleza, con el índice de fuerza relativa en 66,5, acercándose a territorio de sobrecompra. Los analistas sitúan el soporte en la zona de los 4.200 dólares y el siguiente objetivo en los 4.500.
Conviene, no obstante, poner las cifras en perspectiva: el cierre del viernes se sitúa todavía un 21% por debajo del máximo de 52 semanas de 5.586,20 dólares alcanzado a finales de enero, mientras que la distancia con el mínimo de 3.310,10 dólares de agosto de 2025 es de casi el 33%. La próxima semana, con la publicación de los datos de inflación estadounidenses, se antoja crucial para confirmar si el mercado laboral marca el inicio de un ciclo más laxo o si, por el contrario, la Fed mantiene su cautela. Un repunte sostenido de los flujos hacia el GLD sería la señal definitiva de que los inversores occidentales han vuelto a creer en el metal; sin él, las ganancias recientes podrían evaporarse con la misma rapidez con la que llegaron.
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