El mercado del oro afronta la recta final de octubre atrapado entre dos fuerzas que tiran en direcciones opuestas. De un lado, la inflación estadounidense, que ha vuelto a encender las expectativas de un endurecimiento monetario adicional. Del otro, la demanda de los bancos centrales, que sigue ejerciendo de suelo para el metal precioso. El resultado, por ahora, es un precio que no termina de despegar: el spot cerró la jornada en 4.169,08 dólares por onza troy.
La fotografía de la semana pasada resume bien ese tira y afloja. El miércoles, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. publicó un dato de inflación que sorprendió al alza: los precios de consumo subieron un 3,7% interanual en septiembre y un 0,6% respecto al mes anterior, con una tasa subyacente del 2,6% en términos interanuales. El dato reavivó las apuestas por una subida de tipos en octubre, impulsó al dólar y elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años. Esa combinación, según Reuters, lastró el precio del oro. A ello se sumó un informe de precios de producción que registró su mayor avance en cuatro años y medio.
Un respiro breve gracias al billete verde
El jueves llegó una tregua parcial. Un dólar más débil y unos rendimientos a la baja sostuvieron la recuperación del metal, y las palabras de la gobernadora de la Reserva Federal Mary Daly —quien, según Reuters, señaló que una subida de tipos no era necesariamente urgente en octubre— contribuyeron a moderar las expectativas de endurecimiento inmediato. Peter Grant, de Zaner Metals, explicó a Reuters que el mercado ya había descontado en buena medida el fuerte dato de precios de producción tras conocerse el IPC, y añadió que la situación fiscal y la carga sobre la economía limitan el margen de maniobra de la Fed para seguir subiendo el precio del dinero.
El viernes, el escenario cambió de nuevo. El desplome de las tecnológicas empujó a los inversores hacia los bonos del Tesoro, lo que se tradujo en un descenso de las rentabilidades que benefició al oro. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, no ofreció ninguna señal sobre tipos en su intervención de la jornada. Pese a ese respaldo, el metal no logró cerrar en positivo: el soporte de los bonos y del dólar no bastó para compensar la incertidumbre monetaria, y el spot terminó en los citados 4.169,08 dólares.
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Pekín acelera y los ETF acompañan
Al margen de la especulación sobre los tipos, la demanda institucional continúa aportando un contrapeso relevante. El World Gold Council informó el jueves de que el banco central de China adquirió 23 toneladas de oro en septiembre, su mayor compra mensual desde octubre de 2023. En el conjunto del tercer trimestre, las adquisiciones del país asiático alcanzaron las 63 toneladas. A ello se suma el flujo sostenido hacia los ETF de oro chinos a comienzos de octubre, según la misma entidad. Este respaldo no ha impedido los tropiezos recientes del precio, pero constituye uno de los pilares de fondo del mercado.
La posición de los operadores de futuros, en cambio, refleja cautela. El informe COT de la CFTC publicado el viernes, con datos del martes, situó la posición neta larga de los gestores de "managed money" en 107.089 contratos, 3.898 menos que la semana anterior. La cifra, no obstante, retrata la fotografía previa a los datos de inflación y a la posterior recuperación, por lo que no refleja cómo reaccionaron estos inversores a las noticias de la segunda mitad de la semana.
La cita del 28 de octubre
La próxima referencia clave será la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto los días 27 y 28 de octubre. Para el oro no bastará con conocer la decisión: el World Gold Council subraya que la reacción de los rendimientos de los bonos ante un cambio en las expectativas de tipos será determinante a corto plazo. La pregunta que se plantea el mercado es si el descenso de las rentabilidades seguirá prestando apoyo o si, por el contrario, la inflación vuelve a disparar las apuestas por un endurecimiento adicional.
El DZ Bank mira más allá. La entidad alemana proyecta 4.600 dólares por onza para el primer semestre de 2027 y no descarta los 5.000 dólares en el conjunto del año. Su escenario descansa en un dólar más débil y en la continuidad de las compras de los bancos centrales, y asume que el ciclo de subidas de la Fed tocará a su fin tras un último movimiento en diciembre. Se trata, en cualquier caso, de una previsión y no de una decisión del banco central estadounidense. Hasta que ese punto de inflexión llegue, será la reevaluación del rumbo de la política monetaria americana la que marque el paso del metal precioso.
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