La onza troy de oro cotiza en 4.420 dólares tras ceder un 1,1% el jueves, pero el retroceso tiene más de pausa que de giro: en la semana acumula una subida del 2,8% y en el mes, del 8,9%. El metal precioso se mueve en una cuerda floja tendida entre la distensión diplomática en el golfo Pérsico y un banco central estadounidense que no termina de encontrar el rumbo.
El acuerdo que abre una rendija, no la puerta
Teherán anunció el miércoles un entendimiento con Omán para habilitar una ruta marítima a través del estrecho de Ormuz, noticia que impulsó al oro hasta su nivel más alto en siete semanas. La República Islámica trabaja ahora en una declaración conjunta que recoja los términos del pacto. Pero conviene no cantar victoria: las autoridades iraníes insisten en que se trata de un corredor temporal, no de una reapertura plena de la vía, y subrayan que las conversaciones son estrictamente bilaterales con Mascate, sin interlocución directa con Washington.
La tensión, de hecho, no ha desaparecido. Los hutíes yemeníes reivindicaron ataques contra dos petroleros saudíes, lo que disparó el crudo y avivó el temor a interrupciones del suministro. En paralelo, circulan versiones contradictorias sobre el estado del conflicto: mientras Donald Trump asegura que EE.UU. tiene "control total" del estrecho, el ministro de Defensa de Pakistán afirma que estadounidenses e iraníes están "cerca de algún tipo de acuerdo" para reabrir la vía. El propio Irán mantiene que la ruta seguirá cerrada hasta que Washington acepte sus condiciones.
La Fed, un retrato dividido
El otro gran motor del oro es la política monetaria. La Reserva Federal mantiene los tipos en el rango del 3,50% al 3,75% desde diciembre de 2025, y el Comité Federal de Mercado Abierto ha permanecido inmóvil durante cuatro reuniones consecutivas, la última el 17 de junio bajo la batuta del nuevo presidente, Kevin Warsh.
La sesión de finales de julio dejó a la vista una fractura inusual. Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) y Lorie Logan (Dallas) reclamaron una subida de un cuarto de punto, pero el pleno acabó decantándose por mantener el statu quo con un resultado de 9 a 3. Era la primera vez desde septiembre de 2016 que tres miembros votaban de forma unánime a favor de un endurecimiento.
Desde entonces, sin embargo, el viento ha cambiado de dirección. Los datos de empleo flojos —con unas cifras ADP decepcionantes a la cabeza— han enfriado las expectativas de una subida en septiembre. Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de un incremento el mes que viene ha caído al 56,9%, frente al 63,4% de hace una semana.
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Los precios al consumo también juegan a favor de la cautela. El IPC de julio avanzó solo un 0,1% mensual, en línea con lo previsto, y la tasa interanual se moderó al 3,4% desde el 3,5% de junio. La subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 0,2% mensual y un 2,5% interanual. Para los operadores, el mensaje fue claro: la probabilidad de una subida de tipos en septiembre se desplomó del 46% a aproximadamente el 40%.
El índice que puede decantarlo todo
Queda por ver qué dice el índice de precios de producción de julio, la próxima pieza del puzle. Si el dato confirma la desaceleración inflacionista, las apuestas por una pausa ganarán enteros y el oro podría asaltar la zona de los 4.425 dólares con la mira puesta en los 4.500. Si, por el contrario, sorprende al alza, reavivará el debate sobre el endurecimiento y empujará al metal hacia el soporte de los 4.300 dólares.
Patrick Kennedy, de AllSource Investment Management, pone las cosas en su sitio: "Esto no es un trade de recorte de tipos, al menos todavía. La Fed se mantiene todo el año en el 3,50%-3,75%, y septiembre estaba sobre la mesa para una subida hasta que llegó el decepcionante informe de empleo".
El dólar, un aliado inesperado
El billete verde también ha contribuido al repunte del oro. La intervención coordinada de EE.UU. y Japón en el mercado de divisas ha debilitado al dólar: Tokio habría vendido bonos soberanos por valor de casi 60.000 millones de dólares para sostener al yen, mientras Washington financiaba sus compras de la moneda nipona con ventas de euros. El oro, que tradicionalmente se mueve en dirección opuesta al dólar, ha sacado partido de esta dinámica.
El mapa técnico
En el terreno chartista, la atención se concentra en la banda comprendida entre los 4.365 y los 4.425 dólares. Fawad Razaqzada, de Forex.com, considera esa zona la llave del movimiento: si los compradores la conquistan, la recuperación ganaría credibilidad; si fracasan, la consolidación se impondría con los 4.300 dólares como referencia bajista.
Un analista de UBS matiza, no obstante, que el oro se ha desacoplado en cierta medida del petróleo, sostenido por las entradas en fondos cotizados y por la demanda china y de los bancos centrales. La geopolítica y la Fed marcan el ritmo, pero son los flujos estructurales los que sostienen la melodía de fondo.
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