La próxima cita del sector cuántico en College Park, Maryland, reunirá a la plana mayor de la computación cuántica entre el 23 y el 25 de septiembre. D-Wave Quantum acude como patrocinador platino del Quantum World Congress, un escaparate en el que presentará actualizaciones de su arquitectura Dual-Rail-Gate y en el que su director científico, el Dr. Robert Schoelkopf, pronunciará una ponencia plenaria el último día. Sobre el papel, una demostración de músculo tecnológico. En el parqué, la lectura es bastante menos épica.
El telón de fondo lo puso el propio mercado hace apenas unos días. La compañía registró ante las autoridades estadounidenses la solicitud para que el Departamento de Comercio pueda revender 7.095.721 acciones ordinarias. Los títulos proceden del acuerdo de subvención vinculado a la CHIPS and Science Act, una vía que ya no se limita a inyectar dinero público: el Estado entra en el capital y, con ello, se reserva la posibilidad de salir. Desde que trasciendió el pacto la semana pasada, la cotización apenas ha avanzado un 1,5%.
Un paquete del 1,9% que condiciona el libro de órdenes
La magnitud de la posición no es menor para una empresa en fase de crecimiento. Esos 7,1 millones de títulos equivalen a cerca del 1,9% del capital en circulación. El precio de referencia fijado fue de 14,093 dólares por acción, calculado a partir del más bajo de tres cierres de referencia y aplicando un descuento del 15%. Mientras el Departamento de Comercio mantenga las acciones en cartera, estas carecerán de derecho a voto.
No hay dilución inmediata, porque los títulos ya están emitidos. Sin embargo, la reacción fue contundente: en la sesión previa a la apertura en Estados Unidos el valor cedió un 3,8%, y en la Bolsa alemana cerró ayer en 14,57 euros. En lo que va de año, el desplome alcanza el 36%. La lógica que manejan los operadores es sencilla: un bloque institucional de ese calibre funciona como una losa sobre el libro de órdenes y tiende a frenar cualquier intento de rebote.
El contrato, eso sí, incorpora salvaguardas. La cifra de acciones vendibles escala en función del porcentaje de fondos que D-Wave haya dispuesto realmente de una línea de ayudas de hasta 100 millones de dólares. Y la administración tiene prohibido colocar los títulos en negociaciones privadas con competidores directos o potenciales del fabricante cuántico.
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Dos arquitecturas, una factura difícil de digerir
En el plano operativo, la compañía defiende una estrategia de doble plataforma. A los sistemas de annealing, orientados a tareas de optimización para clientes comerciales y del sector público, se suma el desarrollo de arquitecturas de puertas. Sostener ambas líneas en paralelo consume recursos ingentes, y ahí está el nudo del problema: la monetización del hardware cuántico avanza con lentitud en todo el sector.
D-Wave exhibe cifras que invitan al optimismo moderado. Su servicio en la nube Leap presume de una disponibilidad del 99,9% y más de un centenar de organizaciones utilizan su tecnología. Los pedidos del primer semestre de 2026 escalaron hasta 35,5 millones de dólares gracias a la venta de un sistema por 20 millones. El contrapunto llega en la cuenta de resultados: los ingresos del segundo trimestre se quedaron en 3,1 millones, sin variación respecto al mismo periodo del año anterior. Desde la presentación de esas cuentas hace más de un mes, el título ha retrocedido un 7,6%.
La financiación pública resulta clave para costear la hoja de ruta. Los fondos comprometidos se destinan a tecnologías de proceso de semiconductores para sistemas superconductores, tanto de annealing como de puertas. Entre los planes figuran sistemas de 10.000 y 100.000 qubits, desarrollos que exigen avances costosos en tiempos de coherencia, tasas de error y técnicas de interconexión, partidas que difícilmente se cubren con el flujo de caja ordinario.
El termómetro de la valoración y las señales internas
A la espera de que el congreso de Maryland aclare hacia dónde avanza la tecnología, los números ofrecen un retrato incómodo. El precio actual de 14,51 euros deja la acción un 64% por debajo de su máximo de 52 semanas. La ratio precio-ventas supera los 480, muy lejos del valor mediano histórico, situado en torno a 48.
Y hay un indicio que los inversores suelen leer con lupa: en los últimos doce meses, las ventas de acciones por parte de directivos e iniciados superaron los 110 millones de dólares. Cuando quienes mejor conocen la empresa liquidan posiciones de ese tamaño mientras el valor cotiza con prima, el mensaje resulta difícil de ignorar.
El respaldo de Washington garantiza la supervivencia de proyectos de I+D que ningún balance privado aguantaría. A cambio, instala un oferente estructural en el accionariado. La paradoja queda servida: el mismo Estado que financia la promesa cuántica se reserva la opción de venderla. Mientras D-Wave no demuestre que puede convertir sus hitos técnicos en beneficios sostenidos, los focos del Quantum World Congress iluminarán avances científicos, pero difícilmente alumbrarán un cambio de tendencia en el mercado.
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