La cuenta de resultados del tercer trimestre de 2026 dibuja dos realidades que conviven en BYD. El fabricante chino ganó más que hace un año y vendió mucho más fuera de su mercado doméstico, aunque ninguna de esas dos mejoras bastó para cumplir con lo que los analistas habían puesto sobre la mesa. El resultado atribuible a los accionistas alcanzó los 10,02 millones de yuanes, un 28,1% más interanual, según Reuters. La cifra, siendo sólida, quedó por debajo de las previsiones de las casas de bolsa consultadas. La facturación siguió el mismo camino: 221,49 millones de yuanes, un 13,6% más, también por debajo de lo esperado.
Esa combinación —más beneficio, expectativas incumplidas— no es contradictoria, pero sí obliga a matizar la lectura del trimestre. Los ingresos crecieron menos que las ganancias, un diferencial que las fuentes no explican por sí solas. Y la mirada al conjunto del año añade cautela: entre enero y septiembre de 2026, el beneficio neto cayó un 4,2% hasta los 22,34 millones de yuanes. El repunte del tercer trimestre, por tanto, todavía no certifica una mejora sostenida en el ejercicio.
JPMorgan movió ficha antes de las cuentas
La cautela del mercado no nació con la publicación de los resultados. A comienzos de semana, JPMorgan rebajó la recomendación de las acciones A de BYD de «neutral» a «infraponderar» y recortó su precio objetivo hasta 65 yuanes. Para las acciones H, el banco estadounidense mantuvo la calificación neutral, aunque situó su objetivo en 60 dólares de Hong Kong. La distinción importa: el deterioro de la recomendación afecta solo a una de las dos clases de títulos, mientras que el ajuste a la baja de las valoraciones alcanza a ambas. Conviene subrayar, además, que el movimiento de JPMorgan se produjo antes de que BYD presentara sus cifras, de modo que no constituye una reacción a ellas.
El inventario, bajo la lupa
Si hay una magnitud que concentra las preguntas de los inversores, esa es el stock. A cierre de septiembre su valor ascendía a 221,58 millones de yuanes, alrededor de un 60% por encima del nivel de finales del ejercicio anterior. BYD atribuyó ese incremento, según Electrek, al crecimiento del negocio internacional. La explicación admite dos lecturas: unas existencias abultadas pueden preparar el terreno para una expansión y garantizar disponibilidad de vehículos, pero también inmovilizan capital cuando las ventas avanzan a menor ritmo del previsto.
El asunto gana peso porque el Financial Times informa de una caída notable de las reservas de efectivo y de un aumento de los pasivos frente a proveedores. Es decir, el esfuerzo inversor en inventario no llega solo. La prueba de fuego consistirá en comprobar si ese stock se transforma en entregas rentables; un nuevo salto de las ventas sería mucho más convincente si no viniera acompañado de una mayor tensión sobre la liquidez.
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El exterior ya no es un complemento
Del otro lado de la balanza aparece la gran baza del trimestre. Entre julio y septiembre, BYD entregó 550.700 vehículos fuera de China, más del doble que un año antes, y esas ventas representaron más del 40% del total. El negocio internacional ha dejado de ser un añadido menor para convertirse en un posible contrapeso a la atonía del mercado chino. Daiwa considera que el empuje exterior y la orientación hacia vehículos de mayor valor sostienen la valoración, mientras que CLSA se muestra igualmente optimista tras conocer las cuentas y pone el acento en el potencial de los nuevos modelos.
La ofensiva de producto acompaña ese relato. El martes, la compañía lanzó en China la tercera generación del Qin Plus DM-i, con precios promocionales de entre 76.900 y 97.900 yuanes —la tarifa ordinaria arranca en 79.900— y una autonomía eléctrica de hasta 220 kilómetros según el ciclo CLTC; en modo híbrido descargado, BYD declara un consumo NEDC de 2,58 litros cada 100 kilómetros. Un día antes abrió reservas del Seal 07 de segunda generación, sin precio anunciado, equipado con la batería Blade de nueva hornada y carga ultrarrápida. Y el domingo presentó el Denza Z9GT en un acto celebrado en Victoria Harbour, Hong Kong.
Precio, producto y caja: la ecuación pendiente
El lanzamiento del Qin Plus sitúa a BYD en plena encrucijada: la necesidad de estimular la demanda choca con una guerra de precios ya encarnizada en su mercado doméstico. La tesis alcista ganaría solidez si los nuevos modelos generaran pedidos sin exigir concesiones cada vez mayores. Solo así el producto y la expansión exterior podrían convertir el inventario acumulado en ventas efectivas, algo más que un simple crecimiento en volumen.
En contra juegan los riesgos comerciales. Bruselas ha impuesto recargos a los vehículos eléctricos de batería de origen chino y en octubre dio su visto bueno de principio a una limitación de las importaciones de híbridos procedentes del país asiático. No se trata todavía de una restricción en vigor, pero sí de una señal de que los inversores no deberían dar por sentada una progresión imparable de las exportaciones.
El siguiente punto de control operativo llegará con la producción en serie prevista en la planta húngara durante el cuarto trimestre de 2026. BYD tiene ese paso en su hoja de ruta, aunque no consta que se haya completado. Lo determinante no será únicamente que el arranque se produzca, sino que el despliegue vaya acompañado de una evolución financiera sostenible. La próxima confirmación de la tesis de crecimiento deberá surgir del cruce entre entregas, existencias y liquidez. Solo entonces una expansión comercial exitosa se traducirá también en un argumento de rentabilidad convincente.
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