La mina de Sangdong ya no es solo un yacimiento con potencial: sus instalaciones están terminadas y su molino funciona a pleno rendimiento. Sin embargo, el mercado empieza a distinguir con nitidez entre lo que la planta puede hacer y lo que efectivamente llega al cliente. Esa frontera, más que cualquier titular, define hoy la valoración de Almonty.
Una planta que ya gira a pleno rendimiento
Los analistas de Diamond Equity Research constataron en un informe publicado hace algo más de una semana que el circuito de molienda de Sangdong alcanzó su capacidad máxima de procesamiento. A comienzos de octubre, el molino operaba aproximadamente 16 horas al día. Se trata de un hito operativo tangible, aunque conviene no confundir el rendimiento de la instalación con el volumen de ventas ya materializado.
Medios especializados informaron asimismo de que Almonty Korea Tungsten completó las instalaciones de producción de la mina durante el mes de septiembre. El avance es real, pero los inversores deben separar las plantas terminadas de las expectativas sobre entregas futuras: ambas cosas van unidas, aunque no son lo mismo.
El primer barco, reservado para octubre de 2026
Según el mismo análisis, el primer buque quedó reservado para el 24 de octubre de 2026. La operación debe interpretarse como una preparación logística del transporte, no como prueba de un embarque ya ejecutado. Incluso superada esa fecha, la afirmación original seguirá siendo, por su propia naturaleza, una reserva.
En paralelo, el día del inversor celebrado hace poco más de una semana aportó previsiones temporales revisadas para las dos fases de expansión de Sangdong. El desarrollo operativo y el calendario previsto de entregas forman un conjunto, pero no son magnitudes de éxito intercambiables.
Stifel ajusta el precio objetivo
La sensibilidad de las expectativas ante cualquier desplazamiento de plazos quedó patente en la reacción de los analistas tras ese encuentro con inversores. Las nuevas hipótesis temporales para Sangdong llevaron a Stifel a contemplar entregas más tardías en las dos fases de ampliación. El 20 de octubre, la firma recortó su precio objetivo desde US$25 hasta US$21, manteniendo la recomendación de compra. No es un rechazo al proyecto, sino una lectura más prudente de su desarrollo temporal.
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Tungco reclama proveedores fiables
En este escenario irrumpe la dimensión geopolítica. Cliff Nance, máximo responsable de Tungco, abogó este martes por incrementar la producción procedente de países socios fiables, una vía que podría ayudar a Estados Unidos a reducir su dependencia de China en tungsteno. Las posibles importaciones desde Sangdong merecieron su respaldo explícito.
El argumento de Nance no se limita a señalar que hace falta más tungsteno: pone el acento en el origen del suministro. Con ello, el proyecto de Almonty adquiere una relevancia que trasciende el mero volumen de producción. Ahora bien, las palabras positivas del directivo constituyen una señal del sector, no una garantía de suministro: de ellas no cabe deducir un acuerdo de compra en firme. Para la valoración importa la diferencia entre interés genérico y negocio vinculante.
Recompras por 48 millones de dólares
Junto al pulso del proyecto conviene atender al uso del capital. El informe de Diamond Equity Research cifró en 2.914.739 las acciones recompradas por aproximadamente US$48 millones hasta finales de septiembre. Se trata de una medida ya cuantificada que debe analizarse por separado: documenta la aplicación de recursos a títulos propios, pero no responde a la pregunta sobre el avance de las entregas desde Sangdong.
A ello se suman, según informaciones periodísticas de hace algo más de una semana, conversaciones sobre una posible cotización adicional en Corea mediante certificados de depósito coreanos, manteniendo la actual plaza extranjera. Hablamos de negociaciones, no de una operación de mercado consumada.
Dos lecturas que conviven
Ayer las acciones ganaron un 4,6%, con un cierre de 8,27 € que subraya la reacción positiva de la jornada. No existe, sin embargo, una relación demostrada entre ese movimiento y las declaraciones de Nance.
El interés por un tungsteno de origen alternativo respalda la relevancia estratégica de Sangdong; los plazos revisados exigen, al mismo tiempo, disciplina en las expectativas. Rendimiento alcanzado, transportes preparados, recompras ejecutadas y planes bursátiles en estudio deben juzgarse según su grado real de implementación. Ninguno sustituye a los demás, y la procedencia del mineral convierte a Sangdong en un activo digno de atención, aunque la solidez de su historia bursátil dependerá de la contundencia con que Almonty demuestre su ejecución.
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