La aseguradora estadounidense UnitedHealth recibe un impacto regulatorio inesperado justo antes de la publicación de sus resultados del cuarto trimestre de 2025. La agencia federal CMS ha propuesto para 2027 unos reembolsos prácticamente estancados para los planes Medicare Advantage, una cifra muy por debajo de lo que anticipaba el mercado. La reacción inicial en el precio de la acción en el mercado extrabursátil ha sido contundente.
- Una propuesta que desincentiva al sector
- Caídas generalizadas en el sector sanitario
- Modificaciones en la metodología de pago
- Los resultados del Q4: la guía futura bajo los focos
- Antecedentes: señales de presión en el tercer trimestre
- Un año complejo para la cotización
- Perspectivas y próximos hitos a seguir
Una propuesta que desincentiva al sector
El borrador publicado ayer por los Centros de Servicios de Medicare y Medicaid (CMS, por sus siglas en inglés) proyecta un aumento promedio de solo un 0,09 % en los pagos a los planes Medicare Advantage para el año 2027. En términos absolutos, este incremento se traduce en aproximadamente 700 millones de dólares adicionales.
Mehmet Oz, director de la CMS, justificó la medida afirmando que las reglas propuestas buscan "mejorar la precisión de los pagos" y "proteger a los contribuyentes de gastos innecesarios".
La propuesta ha sorprendido negativamente a los analistas, cuyas expectativas eran considerablemente más altas:
- La firma TD Cowen anticipaba un aumento entre el 5 % y el 6 %.
- Diversos análisis sectoriales señalaban que cualquier incremento por debajo del 4 % ejercería presión sobre la industria.
- Para el año 2026, el aumento establecido había sido del 5,06 %.
Esta amplia brecha entre las expectativas y la propuesta regulatoria explica la fuerte reacción observada en los parqués.
Caídas generalizadas en el sector sanitario
Según datos de Bloomberg, las acciones de UnitedHealth llegaron a caer hasta un 9,3 % en la negociación extrabursátil. Otras compañías del sector también se vieron afectadas: CVS Health y UnitedHealth cedieron alrededor de un 8 % cada una, mientras que Humana llegó a perder más de un 15 %.
La iniciativa de la CMS impacta a toda la industria de Medicare Advantage, que ya se enfrentaba a un entorno desafiante por el aumento de los costos médicos y la presión sobre los márgenes.
Modificaciones en la metodología de pago
Más allá del nivel de remuneración, la propuesta incluye cambios técnicos significativos. La CMS plantea que, a partir de 2027, los datos de diagnósticos procedentes de "registros de revisión de historiales no vinculados" dejen de utilizarse para calcular los ajustes de riesgo. Se trata de información clínica que no puede asociarse directamente a una consulta médica específica de un paciente.
La agencia ha basado su propuesta en tres principios rectores: simplicidad, competencia y precisión en los pagos.
El calendario regulatorio establece los siguientes plazos:
- El sector dispone de plazo hasta el 25 de febrero para presentar comentarios sobre el borrador.
- Las tarifas finales se publicarán el 6 de abril.
Este horizonte temporal deja a las aseguradoras un margen limitado para adaptar sus modelos financieros y proyecciones.
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Los resultados del Q4: la guía futura bajo los focos
UnitedHealth tiene previsto publicar hoy, antes de la apertura del mercado, sus resultados anuales de 2025 y su perspectiva para 2026. La guía financiera, siempre crucial, adquiere una relevancia adicional a la luz del plan de la CMS para 2027.
Las estimaciones consolidadas de Wall Street, recogidas por Benzinga y Yahoo Finance, anticipan para el cuarto trimestre de 2025:
- Beneficio por acción: entre 2,09 y 2,11 dólares.
- Ingresos: alrededor de 113.730 millones de dólares.
- Crecimiento interanual de los ingresos: aproximadamente un 12,8 %.
En este nuevo contexto, los comentarios de la dirección sobre el negocio de Medicare Advantage y la evolución de los márgenes a medio plazo serán analizados con lupa.
Antecedentes: señales de presión en el tercer trimestre
La compañía ya había alertado sobre dificultades en su segmento de Medicare Advantage durante la presentación de los resultados del tercer trimestre de 2025. En la conferencia del 28 de octubre, la dirección indicó que prevé una reducción de aproximadamente 1 millón de miembros en Medicare Advantage para 2026, afectando tanto al segmento individual como al grupal.
Asimismo, anunció ajustes estratégicos importantes, incluyendo la salida parcial de algunos mercados de planes ACA (Ley de Cuidado de Salud a Bajo Precio) y la terminación selectiva de ciertos productos.
Otros puntos destacados de la comunicación del Q3 fueron:
- Se espera que el margen de Optum Health termine 2025 ligeramente por debajo del 3 %.
- Para 2026, se anticipa un incremento de los costos médicos en Medicare Advantage de alrededor del 10 %.
- En el segmento comercial, el objetivo es recuperar un margen entre el 7 % y el 9 % para 2027.
Ante este escenario, una tasa de reembolso casi plana a partir de 2027 complica aún más el equilibrio entre la evolución de los costos y los ingresos.
Un año complejo para la cotización
Retrospectivamente, la acción de UnitedHealth ha registrado una caída de aproximadamente un 34 % en los doce meses previos a finales de enero, según datos de Yahoo Finance. A lo largo de 2025, la empresa suspendió su guía de beneficios después de varios trimestres de resultados por debajo de las expectativas.
La dirección atribuyó estos desvíos principalmente a unos costos médicos superiores a lo previsto, impulsados por un mayor volumen de intervenciones quirúrgicas, visitas médicas y servicios especializados. La nueva propuesta de la CMS llega, por tanto, en un momento de extrema sensibilidad hacia la evolución de los costos en el sector.
Perspectivas y próximos hitos a seguir
El borrador de la CMS es, por ahora, solo una propuesta. No obstante, la divergencia con las expectativas previas para 2027 es sustancial. La clave estará en si la versión final que se publique en abril incorpora ajustes al alza o si mantiene, en esencia, la congelación virtual de las remuneraciones.
Para inversores y analistas, dos fechas serán determinantes:
- Hoy: Publicación de los resultados de 2025 y la perspectiva para 2026, que probablemente incluirá una valoración del borrador de la CMS.
- 6 de abril: Fecha límite para la publicación de las tarifas definitivas de Medicare Advantage para 2027, una vez concluida la fase de consulta.
En el intervalo entre ambos eventos, la atención se centrará en cómo UnitedHealth adapta su cartera de productos, sus objetivos de margen y su estrategia de asignación de capital a este nuevo panorama regulatorio en ciernes.
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