La compañía cotizada que posee la mayor reserva de Bitcoin del mundo se encuentra en una encrucijada crucial. El proveedor de índices MSCI está evaluando retirar a MicroStrategy de sus principales índices bursátiles, una medida que podría desencadenar ventas forzosas por valor de miles de millones de dólares. En respuesta, la empresa ha emitido una contundente misiva defendiendo su posición.
Una estrategia de acumulación inquebrantable
A pesar de la incertidumbre regulatoria, MicroStrategy no se desvía de su curso. Entre el 1 y el 7 de diciembre de 2025, la firma adquirió 10.624 Bitcoins, desembolsando aproximadamente 962,7 millones de dólares. Esta compra representa la más voluminosa en una semana desde julio de 2025.
Su cartera total asciende ahora a 660.624 Bitcoins. La inversión acumulada para adquirirlos ronda los 49.350 millones de dólares, con un precio de compra promedio de 74.696 dólares por unidad. Con la criptomoneda cotizando cerca de los 91.000 dólares, el valor de mercado de sus tenencias se aproxima a los 60.000 millones de dólares.
Una defensa férrea mediante carta oficial
El pasado 10 de diciembre, Michael Saylor, Executive Chairman, y Phong Le, Presidente, dirigieron un extenso documento de 12 páginas al Comité de Índices de MSCI. El tono fue firme y directo. En él, califican la propuesta de excluir a empresas con activos digitales por encima de un umbral determinado como una regla "discriminatoria, arbitraria e inviable".
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El argumento central de la empresa rechaza la lógica de un límite del 50% para los activos digitales. MicroStrategy se presenta a sí misma como una empresa operativa tradicional, que utiliza Bitcoin de forma activa para generar rendimientos, a diferencia de un fondo de inversión pasivo. Señalan que otros sectores con una concentración similar en un solo activo, como el petróleo, los bienes inmuebles o la madera, no están sujetos a este tipo de restricciones.
Los puntos clave de su defensa son:
- Está constituida como una empresa comercial convencional.
- No tiene obligaciones, estructuras o características propias de un fondo de inversión.
- No está registrada ni opera como un vehículo de inversión según la legislación vigente.
- Sus accionistas no reciben un tratamiento fiscal similar al de los partícipes de un fondo.
- Cuenta con una larga trayectoria histórica como empresa de software.
El riesgo financiero de una exclusión
Las consecuencias de una decisión negativa de MSCI son cuantificables. Analistas de JPMorgan estiman que podría provocar ventas institucionales forzosas por aproximadamente 2.800 millones de dólares. Si otros proveedores de índices siguieran el ejemplo, el volumen de ventas podría escalar hasta los 8.000 o 9.000 millones, ya que los fondos pasivos que replican estos índices se verían obligados a vender las acciones de manera automática.
El perfil de riesgo se ve acentuado por la estructura de capital de la compañía. MicroStrategy tiene en circulación alrededor de 8.200 millones de dólares en bonos convertibles, con un vencimiento promedio de cuatro años y medio. Aunque la dirección ha afirmado que la empresa está "sobrecolateralizada" incluso ante una caída del 80% en el precio de Bitcoin, la dilución para los accionistas debido a las ampliaciones de capital supera el 20% desde principios de año.
Fechas clave para una decisión de amplio alcance
El periodo de consulta de MSCI permanecerá abierto hasta el 31 de diciembre de 2025. Se espera que el veredicto final se comunique antes del 15 de enero, con tiempo para la rebalanceo de índices previsto para febrero. El resultado tendrá un efecto señal importante para todo el mercado: el número de empresas con Bitcoin en su balance ha crecido desde menos de diez en 2021 hasta cerca de 190 en la actualidad.
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