La compañía cotizada que atesora la mayor reserva de Bitcoin, MicroStrategy, ha generado inquietud entre sus inversores tras una revelación de su director ejecutivo, Phong Le. Por primera vez, Le ha definido públicamente las condiciones que activarían un mecanismo de venta forzosa, un "interruptor de emergencia", para sus gigantescas tenencias de criptomonedas. La pregunta que sobrevuela los mercados es clara: ¿qué tan probable es que este escenario se materialice?
El doble filtro para una liquidación extrema
Durante su intervención, el CEO estableció que la venta de los Bitcoins de la empresa solo se contemplaría si se cumplen dos condiciones de manera simultánea. En primer lugar, el valor de mercado de la acción tendría que caer por debajo del valor contable de los Bitcoins que posee la firma; es decir, su ratio mNAV (valor de mercado sobre valor neto de los activos) debería ser inferior a 1,0. En segundo término, MicroStrategy tendría que encontrarse completamente incapacitada para acceder a financiación en los mercados de capitales, sin poder emitir ni nuevas acciones ni bonos.
Aunque este planteamiento pueda sonar hipotético, la primera de estas condiciones ya ha estado peligrosamente cerca de cumplirse.
La presión sobre el ratio mNAV se intensifica
En la actualidad, el ratio mNAV de MicroStrategy se sitúa en 1,19. Sin embargo, en momentos recientes ha llegado a desplomarse hasta 0,96. Los analistas señalan el nivel de 0,90 como una línea roja crítica: si la cifra cae por debajo de ese umbral, desde un punto de vista matemático resulta más ventajoso vender Bitcoin que emitir nuevas acciones para obtener capital. Esta última opción diluiría el valor para los accionistas actuales, un efecto que la dirección de la compañía pretende evitar a toda costa.
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El propio Bitcoin no está aportando ningún alivio. Con una caída superior al 4%, situándose alrededor de los 86.700 dólares, la criptomoneda principal ejerce una presión bajista adicional sobre la cotización. La correlación extrema entre el precio del Bitcoin y la acción de MicroStrategy no deja espacio para una recuperación independiente.
El análisis técnico anticipa más debilidad
Desde una perspectiva chartista, el título se encuentra en una clara tendencia bajista. Solamente en el mes en curso ha perdido aproximadamente un 34% de su valor. El soporte técnico clave se localiza en la zona de 172 dólares. Una ruptura firme de este nivel podría desencadenar una venta masiva que llevaría el precio hasta los 146 dólares, e incluso a los 126 dólares. Para que el panorama cambie, la acción necesitaría primero recuperar y consolidarse por encima de las resistencias en 195 y 220 dólares, una meta que en estos momentos parece distante.
Las grandes gestoras reducen su exposición
Este declive en la cotización coincide con un creciente escepticismo por parte de los grandes inversores institucionales. Fondos de la talla de BlackRock y Vanguard redujeron de forma notable sus posiciones en MicroStrategy durante el tercer trimestre de 2025. El motivo subyacente es claro: los ETFs de Bitcoin ofrecen ahora una vía regulada y directa para invertir en la criptomoneda, sin asumir el riesgo operativo adicional de una empresa cuya estrategia corporativa está íntimamente ligada a un activo tan volátil. Esta "des-riesgación" institucional añade más presión vendedora al mercado.
Los inversores se enfrentan así a un dilema complejo: no solo están expuestos a la volatilidad inherente del Bitcoin, sino también al riesgo estructural de que MicroStrategy, en una situación extrema, active finalmente su protocolo de emergencia. Tal movimiento pondría en entredicho los cimientos mismos del modelo de negocio que ha defendido durante años.
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