El panorama de los grandes medios de comunicación está en ebullición. Netflix se encuentra inmerso en una compleja pugna por la adquisición de Warner Bros. Discovery (WBD), un acuerdo valorado en 82.700 millones de dólares que ahora se ve desafiado por una oferta competidora de Paramount Skydance. La incertidumbre generada desde los primeros anuncios en diciembre ha pesado sobre la cotización de Netflix, que ha retrocedido aproximadamente un 7%, reflejando las dudas de los inversores sobre la financiación, la integración y el desenlace final de este duelo corporativo.
La jugada financiera de Netflix
Para afianzar su posición, Netflix informó a la SEC el 22 de diciembre sobre una nueva estructura de financiación bancaria por 25.000 millones de dólares. Este paquete tiene como objetivo reemplazar parte de la financiación puente inicial, comprometida por 59.000 millones, para la operación con WBD.
Los componentes de esta nueva financiación son:
- Una línea de crédito renovable sin garantía por 5.000 millones de dólares.
- Un préstamo a plazo, sin garantía y disponible, por 10.000 millones de dólares.
- Un préstamo a plazo adicional, también sin garantía y disponible, por otros 10.000 millones de dólares.
Con esta maniobra, la compañía busca sustituir la financiación temporal por una estructura de capital más permanente y presumiblemente más favorable. Antes de esta transacción, la deuda a largo plazo de Netflix se situaba en torno a los 14.500 millones de dólares. La operación con WBD supondría, sin duda, la mayor adquisición en la historia de la industria del entretenimiento.
Los términos clave de la oferta de Netflix
La oferta formalizada el 5 de diciembre establece los siguientes parámetros de valoración:
- Valor empresarial (Enterprise Value): 82.700 millones de dólares.
- Valor del capital (Equity Value): 72.000 millones de dólares.
- Precio por acción de WBD: 27,75 dólares.
- De esta cantidad, 23,25 dólares se pagarían en efectivo.
- Los 4,50 dólares restantes se abonarían en acciones de Netflix.
La fusión traería al catálogo de Netflix un arsenal de contenidos y franquicias icónicas como HBO, Juego de Tronos, Los Soprano, Harry Potter y el universo DC, que se sumarían a sus éxitos propios como Merlina, Bridgerton y El juego del calamar.
Paramount Skydance complica el escenario
La situación dio un vuelco el 8 de diciembre cuando Paramount Skydance presentó una oferta pública de adquisición hostil sobre WBD. Su propuesta asciende a 30 dólares por acción, íntegramente en efectivo.
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Posteriormente, el 22 de diciembre, Paramount mejoró su oferta con una serie de concesiones significativas:
- Una garantía personal de Larry Ellison, cofundador de Oracle, para una financiación de capital de 40.400 millones de dólares.
- Un aumento de la tarifa de ruptura (break-up fee), de 5.000 a 5.800 millones de dólares, equiparándola a la del acuerdo con Netflix.
- Una extensión del plazo de aceptación para los accionistas de WBD hasta el 21 de enero de 2026.
La garantía personal de Ellison representa un endurecimiento notable respecto a la estructura inicial, que dependía principalmente del Ellison Family Trust. Paramount también se ha comprometido a publicar documentación que acredite la posesión de aproximadamente 1.160 millones de acciones de Oracle por parte del trust.
El consejo de WBD respalda a Netflix
Frente a la oferta hostil, el consejo de administración de Warner Bros. Discovery ha recomendado oficialmente a sus accionistas que rechacen la propuesta de Paramount y apoyen el acuerdo con Netflix. Netflix, por su parte, celebró públicamente este respaldo el 17 de diciembre.
En una comunicación dirigida a los inversores de WBD, los co-CEOs de Netflix, Ted Sarandos y Greg Peters, enfatizaron varios argumentos:
- La alta seguridad de la financiación, respaldada por líneas de crédito de instituciones líderes.
- Los avances en el proceso regulatorio, incluyendo la notificación HSR presentada y las conversaciones con el Departamento de Justicia de EE.UU. y la Comisión Europea.
- Que la estructura de financiación de Netflix no requiere la revisión del comité CFIUS de EE.UU.
- La expectativa de generar sinergias y ahorros anuales de entre 2.000 y 3.000 millones de dólares para el tercer año tras la culminación de la fusión.
La estrategia de Netflix se basa, por tanto, en defender que su oferta, aunque con un componente en efectivo por acción menor, es estructuralmente más sólida y ofrece mayores sinergias a largo plazo que la operación exclusivamente en metálico de Paramount.
Perspectivas y próximos pasos
Con la acción de Netflix cotizando alrededor de los 93,50 dólares, el mercado valora los riesgos y oportunidades de esta expansión ambiciosa pero cargada de deuda.
Los próximos eventos serán determinantes. Todos los ojos estarán puestos, primero, en el plazo de aceptación de la oferta de Paramount, que se extiende hasta el 21 de enero. En segundo lugar, el foco estará en el progreso de la revisión regulatoria de la transacción de Netflix en Estados Unidos y Europa. La decisión final de los accionistas de WBD dependerá de qué paquete —una combinación de precio, seguridad financiera y probabilidad de aprobación regulatoria— logre convencerlos al final del proceso.
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