El inversor Michael Burry, célebre por anticipar la crisis financiera de 2008, ha vuelto a centrar su mirada crítica en Tesla. En su último análisis, califica la valoración de la compañía de "ridícula" y alerta sobre un riesgo estructural que, según él, muchos accionistas están pasando por alto. Sin embargo, este pesimismo choca frontalmente con los últimos datos de ventas en el mercado chino, que muestran una recuperación sorprendente. ¿Quién tiene razón?
El optimismo de Wall Street frente a las dudas
Contrastando con la advertencia de Burry, la mayoría de analistas en Wall Street mantienen sus recomendaciones de "Mantener" o "Comprar" para el valor. Los objetivos de precio consensuados se sitúan en un rango entre los 383 y los 400 dólares, lo que sugiere un potencial alcista desde su última cotización, que estaba en torno a los 369 euros. Esta divergencia de opiniones coloca a los inversores en una encrucijada, decidiendo entre la narrativa del riesgo y la de la oportunidad.
El motor chino se reactiva con fuerza
Justo cuando las críticas se intensifican, Tesla demuestra su vigor operativo en el terreno más decisivo: China. Las cifras de ventas de noviembre en el mayor mercado mundial de vehículos eléctricos han sido contundentes. La empresa entregó 86.700 unidades, lo que representa un aumento del 41% respecto al mes de octubre. Incluso en la comparación interanual, el crecimiento es de casi un 10%.
Este repunte, impulsado probablemente por incentivos agresivos de fin de año, llega en un contexto de feroz competencia con fabricantes locales como BYD y Xiaomi. Los datos constituyen un argumento sólido contra la tesis de una demanda en declive, mostrando la resiliencia de la marca.
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La crítica central: la "álgebra trágica" de la compensación accionarial
El núcleo del argumento de Michael Burry no se centra únicamente en el precio de la acción, sino en un mecanismo que considera perjudicial para los propietarios a largo plazo. Lo denomina la "álgebra trágica" del sistema de compensación basado en acciones. Según sus cálculos, los accionistas soportan anualmente una dilución de aproximadamente el 3,6% de su participación.
A diferencia de otros gigantes tecnológicos consolidados, que suelen contrarrestar este efecto mediante programas de recompra de acciones, Tesla no lo hace. El resultado, según Burry, es que la porción propiedad de cada inversor en la compañía se reduce progresivamente cada año, sin que este venda ni un solo título.
Este problema se ve agravado por el monumental paquete de compensación del CEO Elon Musk. Tanto Burry como grandes inversores institucionales, como Norges Bank, advierten de que este plan, con un valor potencial que podría alcanzar el billón de dólares, podría llevar el problema de la dilución a una escala sin precedentes.
Una valoración que exige perfección
El escepticismo de Burry encuentra eco en algunos ratios fundamentales. Con un ratio precio-beneficio (P/E) estimado en torno a 209, el mercado está descontando un futuro de ejecución casi impecable. Cualquier tropiezo operativo o decepción en los resultados podría, por tanto, castigarse con severidad dada la elevada prima pagada por las expectativas.
El escenario para Tesla se define así por esta dualidad. Por un lado, la advertencia de una erosión silenciosa del capital accionarial y una valoración exigente. Por otro, la evidencia de un impulso comercial tangible en un mercado clave. Las semanas que restan hasta el cierre del año probablemente determinen cuál de estas dos fuerzas acabará imponiéndose en la percepción del mercado.
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