El sector del hidrógeno, antaño sinónimo de promesa para la transición energética, vive un momento de profunda desilusión en el caso de Plug Power. A pesar de haber logrado un contrato de envergadura en el Reino Unido, el valor de la compañía no deja de caer en el mercado. Esta tendencia negativa se ve reforzada por el recorte en el precio objetivo por parte del analista Biju Perincheril, de Susquehanna, y la publicación de unos resultados trimestrales que no han cumplido con las expectativas. ¿Qué está fallando en esta empresa que fue considerada un pilar del futuro? ¿Supondrá el acuerdo británico el ansiado punto de inflexión?
Un tercer trimestre decepcionante
Los datos financieros del tercer trimestre han sido, en conjunto, peores de lo previsto. Los ingresos se situaron en 177 millones de dólares, una cifra que queda muy por debajo de los 199 millones que el analista Perincheril había proyectado. El dato más amargo llegó de la mano del resultado por acción, que mostró una pérdida de 0,31 dólares, cuando el consenso del mercado esperaba unas pérdidas de sólo 0,12 dólares.
Incluso la división de electrolizadores, en la que la dirección había depositado grandes esperanzas, generó decepción. Este segmento facturó aproximadamente 65 millones de dólares, un monto insuficiente para cumplir con los ambiciosos objetivos de la empresa. No obstante, en medio de este panorama sombrío, se vislumbra un atisbo de optimismo: la reducción de efectivo operativo (Cashburn) disminuyó un 49% en comparación interanual. La iniciativa de recorte de costes, bautizada como "Project Quantum Leap", está dando resultados y se espera que permita un ahorro anual de entre 150 y 200 millones de dólares.
El golpe analista: objetivo de precio recortado
La confianza del mercado se ha visto further sacudida por la decisión del analista Biju Perincheril, de Susquehanna, de rebajar el precio objetivo para la acción de Plug Power. El ajuste ha sido drástico, pasando de 3,50 a 2,50 dólares, lo que supone una reducción de casi un 30%. Aunque la calificación se mantiene en "Neutral", el mensaje es contundente: el camino hacia la rentabilidad sigue estando lleno de obstáculos. La reacción del mercado fue inmediata, con una caída del 5,1% en la negociación previa a la apertura del lunes.
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Esta postura escéptica se fundamenta en las persistentes incertidumbres que afectan al mercado del hidrógeno, especialmente en Estados Unidos. Aunque se considera que el hidrógeno verde podría desempeñar un papel crucial a largo plazo, sus costes de producción continúan siendo notablemente superiores a los del hidrógeno gris convencional. Esta brecha de costes frena la adopción comercial a gran escala, un problema estructural que impacta directamente a Plug Power.
Un megacontrato británico: ¿la tabla de salvación?
En el lado positivo, la empresa ha anunciado la adjudicación de un proyecto para un electrolizador de 55 megavatios en el Reino Unido, otorgado por Carlton Power. Se trata del contrato combinado más grande de este tipo conseguido hasta la fecha en el país. El paquete incluye el desarrollo de tres iniciativas distintas:
- Un proyecto de 30 MW para Barrow-in-Furness Hydrogen.
- Un proyecto de 15 MW para Trafford Green Hydrogen.
- Un proyecto de 10 MW para Langage Green Hydrogen.
El proyecto Barrow contará con seis electrolizadores de 5 MW cada uno, que producirán hidrógeno verde utilizando energía renovable. La multinacional Kimberly-Clark ya ha firmado un contrato de compra para utilizar este hidrógeno en una instalación de producción cercana, lo que proporciona un cliente concreto y cierta seguridad en la planificación. Sin embargo, existe una condición importante: la materialización del contrato está sujeta a la aprobación final de las decisiones de inversión. Por lo tanto, la ejecución de los proyectos no está aún garantizada.
La fragilidad estructural del mercado del hidrógeno
El problema de fondo de Plug Power trasciende sus resultados puntuales y se enraíza en la propia naturaleza del mercado del hidrógeno, que enfrenta obstáculos estructurales de calado. En Estados Unidos, la incertidumbre sobre la demanda a largo plazo es muy elevada. Los altos costes del hidrógeno verde lo vuelven poco atractivo para un gran número de aplicaciones industriales.
La situación en Europa parece algo más favorable. El gobierno británico está respaldando los tres proyectos de Carlton Power a través de su programa "Hydrogen Business Model", una señal de que existe un apoyo político decidido. No obstante, la duda persiste sobre si este respaldo será suficiente para llevar a Plug Power de manera sostenible al territorio de los beneficios. La cartera global de proyectos de electrolizadores de la empresa supera los 8 gigavatios, pero muchos de ellos dependen de que se tomen decisiones de inversión finales. Mientras estas no se concrete, el modelo de negocio seguirá siendo vulnerable.
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