El gigante del comercio electrónico Alibaba se encuentra en una encrucijada estratégica. Por un lado, la compañía está destinando miles de millones a áreas de crecimiento futuro como el comercio ultrarrápido, la nube y la inteligencia artificial. Por otro, crece la preocupación entre los inversores por el impacto inmediato que estas apuestas tienen en su rentabilidad. La pregunta clave es cuán sostenible resulta este modelo en un contexto de consumo doméstico chino que muestra signos de debilidad.
El viento en contra del entorno macroeconómico
El escenario de fondo no ayuda. La economía china creció un 4,5% en el cuarto trimestre, un ritmo más lento que en el periodo anterior. Los datos de consumo minorista de diciembre, con un aumento interanual de solo un 0,9%, confirman que el ánimo del consumidor permanece contenido. Para una empresa cuyo núcleo de negocio es el comercio online, este es un desafío directo: se traduce en una demanda más débil, una competencia feroz por cada yuan de venta y una presión constante sobre los márgenes.
Esta incertidumbre se refleja en la cotización. Aunque la acción se mantiene con una subida de aproximadamente un 66% en los últimos doce meses, muy por encima de su mínimo anual, todavía cotiza alrededor de un 13% por debajo de su máximo del año. Un gráfico que ilustra a la perfección la tensión entre la esperanza de recuperación y las dudas persistentes.
El alto coste del crecimiento en el comercio electrónico
Donde la disyuntiva es más evidente es en el segmento de comercio electrónico en China. La ofensiva en el negocio de entregas inmediatas, centrada en Taobao Instant Commerce, avanza a gran velocidad. En el segundo trimestre del año fiscal 2026, los ingresos en esta división se dispararon un 60% interanual. El uso de la aplicación Taobao aumenta y la fidelización de clientes mejora, objetivos estratégicos clave para el grupo.
Sin embargo, la factura de este crecimiento es elevada. Las subvenciones, los costes logísticos y las inversiones en experiencia de usuario han inflado los gastos, erosionando los beneficios. De hecho, el EBITA del segmento de comercio electrónico en China se desplomó un 76% en comparación anual. Irónicamente, la apuesta por el quick commerce se ha convertido en el principal lastre para la rentabilidad del conglomerado.
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La intensidad competitiva en el sector del comercio local y las entregas en China exige permanecer en una lucha agresiva por la cuota de mercado. Un indicador claro es que los costes de ventas y marketing han escalado hasta representar alrededor del 27% de los ingresos, una señal del feroz entorno en el que opera.
La apuesta tecnológica: nube e inteligencia artificial
En paralelo, Alibaba está inmerso en una profunda transformación tecnológica con la infraestructura en la nube y la IA como pilares. La compañía ejecuta planes de inversión plurianuales que financian, entre otros proyectos, el desarrollo de sus propias plataformas de inteligencia artificial, como la aplicación Qwen, cuyos datos de usuarios iniciales generaron cierto optimismo en el mercado.
El lado B de esta estrategia es su gran apetito de capital. Durante los últimos cuatro trimestres, la empresa ha inyectado fondos considerables en centros de datos, hardware para IA y software para la nube. Esto ya está presionando claramente al flujo de caja libre, que en el segundo trimestre de 2026 se situó en aproximadamente -21.800 millones de RMB, a pesar de que el flujo de caja operativo se mantuvo positivo. En esencia, una porción significativa de la liquidez está siendo destinada a proyectos de crecimiento futuro.
Operativamente, el negocio de la nube muestra un desarrollo sólido, con una aceleración en los ingresos que demuestra la existencia de demanda por sus servicios. El verdadero examen para 2026 será si estas actividades en la nube y la IA pueden generar palancas operativas que mejoren la rentabilidad y, de este modo, alivien la presión sobre el núcleo de comercio electrónico.
El foco de los inversores
Para los accionistas, la cuestión central ahora es si las cuantiosas inversiones en comercio ultrarrápido, IA y nube se traducirán, y cuándo, en una mejora sostenible de los beneficios. En el corto plazo, están comprimiendo los márgenes en un contexto donde la coyuntura económica y la competencia ofrecen poco espacio para subir precios.
Los próximos trimestres serán decisivos para comprobar si Alibaba puede lograr un triple objetivo de forma simultánea: contener progresivamente las pérdidas del negocio de entregas rápidas, escalar el negocio en la nube con márgenes crecientes y mantener un crecimiento estable a pesar del entorno de consumo más débil en China. Solo cuando se materialicen avances más claros en estos frentes, es probable que la presión sobre la rentabilidad comience a ceder.
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