El valor de MicroStrategy, considerado durante años el sustituto perfecto para invertir en Bitcoin, se enfrenta a una presión intensa en los mercados. La compañía, aclamada en el pasado por ofrecer una vía indirecta inteligente hacia la criptomoneda, ahora lidia con una severa crisis de valoración. El premium, que en su momento fue considerable sobre el rendimiento del Bitcoin puro, se ha esfumado prácticamente. Esta situación se ve agravada por las ventas de acciones por parte de personas con información privilegiada, lo que plantea una pregunta crucial: ¿está al borde del colapso su modelo de negocio?
El Desvanecimiento de la Prima: Una Señal de Alerta
La métrica fundamental que distinguía a una inversión en MicroStrategy de una inversión directa en Bitcoin se está desplomando. La prima de la acción sobre el valor de sus reservas de Bitcoin ha caído a su nivel más bajo desde febrero de 2024. En estos momentos, la acción cotiza con un multiplicador de apenas 1,21 veces su valor liquidativo, lo que se traduce en un exiguo sobreprecio del 21% sobre sus tenencias de Bitcoin, valoradas en 78.000 millones de dólares.
Este panorama contrasta radicalmente con la situación que se vivía a finales del año pasado, cuando la prima alcanzaba un sustancial 240%. Los datos de rendimiento de este año son elocuentes: mientras Bitcoin ha apreciado un 31% desde enero, la acción de MicroStrategy solo ha logrado un 13,3%. Esta divergencia parece ser una prueba contundente de que la tesis de inversión original ha perdido su fuerza.
Dilución y Pérdida de Confianza Interna
La estrategia de crecimiento agresivo de la empresa está generando efectos secundarios problemáticos. Solo en octubre, la compañía recaudó 68 millones de dólares adicionales destinados a la compra de más Bitcoin, una operación que se realizó a expensas de los accionares existentes mediante la emisión de nuevas acciones. Si se mira en perspectiva, el efecto de dilución acumulado desde 2020 asciende a un impactante 260%.
Quizás más preocupante que la dilución es la evidente pérdida de confianza en los niveles más altos de la compañía. Carl Rickertsen, miembro de la junta directiva, liquidó la totalidad de su participación, valorada en 10 millones de dólares. Incluso el fundador, Michael Saylor, ha realizado ventas de acciones por valor de millones. Cuando los propios insiders deciden deshacerse de sus participaciones, el mensaje que se envía al mercado es extremadamente negativo.
Un Mercado que Gira en su Contra
Los indicadores técnicos confirman la tendencia bajista. MicroStrategy se ha posicionado como uno de los valores más débiles dentro del índice NASDAQ 100, registrando una caída de casi un 3% en la última sesión y consolidándose así entre los peores desempeños del selectivo tecnológico. La nerviosidad es palpable en los mercados de opciones, donde un aumento en la volatilidad implícita sugiere que se avecinan más oscilaciones bruscas en el precio de la acción.
La presentación de los resultados del tercer trimestre, prevista para el 30 de octubre, se vislumbra como un momento clave. No obstante, la capacidad de estos datos para revertir la situación actual es, cuanto menos, cuestionable. Parece que el mercado ya ha emitido su veredicto.
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